四方股份(601126)年报点评：布局配电开关、售电等新业务 培育业绩增长点

投资要点

    主业经营总体平稳,市场竞争力较强公司2015 年累计订单为38.84 亿元,同比减少6.04%。除集成变电站、其他主营产品外,各分项主营业务收入同比增速落于-8.58%~5.24%之间。凭借扎实的技术功底,公司在电力自动化市场保持较强的竞争力,并在交直流特高压等高端工程中积累了多项中标业绩。2015 年,国家电网公司二次保护监控类设备集招中标总额同比下降0.95%至45.68 亿元,公司中标额度占总额的12.86%,位居前列。

    积极布局新业务,放眼长远发展

    应对传统优势业务发展放缓的挑战,公司积极布局新业务,为长期发展培育业绩增长点。其中:1)自主研制的集成式变电站产品获光伏、冶金等领域多个项目订单,2015 年收入同比增长94.3%至1.38 亿元;2)2015 年组建“四方致捷开关”,为配网实现全站产品自主知识产权打下坚实基础,2016 年将进一步加大配电终端产品的开发力度;3)2015 年设立“四方创能光电”,未来将持续推进CIGS 光伏薄膜组件大规模产线设备研制与产业化;4)2015 年参股设立宁夏售电公司,布局能源服务与“电改”市场;5)公司将发挥在新能源、微电网等方面的技术优势,参与能源互联网的建设与运营。

    维持“增持”评级

    我们预计,公司将于2016~2018 年实现当前股本下EPS 0.49 元、0.56 元、0.62 元,对应19.9 倍、17.4 倍、15.8 倍P/E。

    风险提示

    公司业务经营与成本费用管控或低预期;行业估值中枢或现波动。