达刚路机(300103)年报点评：传统业务收入下滑 车载类产品小幅增长

主要观点

    1.传统业务收入下滑,车载类产品小幅增长。

    报告期内公司营业收入下滑,非车载类产品营业收入1720.17万元,同比下降28.75%;工程类产品营业收入8937.88 万元,同比下降54.02%;车载类产品营业收入1.2 亿元,同比上升7.22%。收入下滑主要原因系斯里兰卡工程项目工程量确认额同比减少所致。报告期内。

    报告期内公司综合毛利率28.39%,相比去年同期提升5.45 个百分点。其中车载类产品毛利率39.28%,同比下降1.19%;工程类产品毛利率9.30%,同比下降1.16%;非车载类产品毛利率51.44%,同比上升0.57%。

    公司期间费用共计2449 万元。其中销售费用1922 万元,同比减少3.73%,主要系本期宣传推广费减少所致;管理费用2685 万元,同比增长6.88%,主要系本期研发费用及应付职工薪酬增加所致;财务费用-2158 万元,同比增加6.83%,主要系本期理财增加导致存款利息收入减少所致。

    报告期内公司实现投资收益582.95 万元,同比上涨8785.81%,主要是系本期理财收益增加所致。

    2. 公路建设及投资增加,拉动市场对工程机械设备的整体需求。

    《国家公路网规划(2013年-2030年)》明确提出,将普通国道建设规模由10.6万公里增加至26.5万公里;将国家高速公路的规划里程从8.5万公里提高到11.8万公里;另规划远期展望线1.8万公里。总投资约为4.7万亿元,其中普通国道约为2.2万亿元,高速公路约为2.5万亿元。

    公司作为国内高端沥青路面机械行业领先企业,核心产品在智能化、节能环保、可靠性等方面拥有明显的技术优势,占有智能化高端市场较高份额,符合未来市场的发展趋势。未来,公司养护类新研产品就地冷再生机、粉料撒布车、薄层罩面摊铺机及综合养护车等拳头产品陆续投放市场后,将进一步巩固公司的行业地位,提高公司产品的市场占有率。

    3.养护市场潜力巨大,公司有望充分受益。

    我国公路进入由建转养时代。根据根据交通部《国家公路网规划(2013 年-2030 年)》,我国97%的国道、省道及县乡道将进行升级改造,公路养护设备+服务市场规模2000 亿。

    公司已经前瞻性的调整了产品研发的侧重点,未来将以养护产品为主,有望充分受益于公路养护市场的长期发展。

    4.盈利预测:

    预计公司2016-2018年实现净利润0.60、0.65、0.73亿元,EPS 0.28、0.31、0.34元,对应PE 59X、54X,49X,给予“推荐”评级。

    5.风险提示:

    公司业绩增长不及预期。