安泰科技(000969)年报点评:扭亏为盈 混改提升净利率

类别:公司 机构:东兴证券股份有限公司 研究员:杨若木 日期:2016-04-01

事件:

    公司2015 年营业收入为37.6 亿元,同比下降9.55%;归属于上市公司股东的净利润为8759 元,同比增长146.13%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为855 万元,同比增加104.1%;基本每股收益为0.10 元/股。

    观点:

    公司扭亏为盈。面对错综复杂的外部环境,公司主动适应,全面启动改革,强力推动转型发展,在调整产业结构、拓展增量业务、优化内部管理等方面取得了明显成效,保持公司当期经营业绩基本稳定。

    能源用先进材料及制品增长明显。公司面对严峻的经济形势,着力提升能源用先进材料及制品的销量和利润,营业收入提升38.7%,毛利由 4.29%上升至11.07%,成为整体营收下滑中的一大亮点。

    公司内部采取措施,控制成本。

    加强内部控制,降低管理费用。公司全面开展成本费用管理专项活动,全年管理费用下降20.8%,共节约7400 万元。

    账款管理与存货控制取得成效。公司开展应收存货专项和应收账款管理。应收账款同比下降6.5%,减少6200 万元;存货总额同比下降11%,减少逾1 亿元,主要减少均发生于库存商品部分。

    2015 年公司频频进行资产动作。

    强化主业,新增投资。公司新设北京安泰六九新材料科技有限公司,负责高性能镀膜靶材的研发、生产、销售和服务,与钢研院等合作设立钢研晟华工程技术有限公司,从事节能环保与资源综合利用技术开发、工程设计、工程总承包、项目管理运营。

    收购资产,优势互补。公司2015 年收购天龙钨钼100%的股权。安泰科技的难熔材料业务与天龙钨钼的业务同处于钨钼精深加工制品领域。本次交易属强强联合、优势互补的产业整合。安泰科技的难熔业务在研发创新、品牌、资源获取能力、技术人才等方面具有明显优势,产品以高精尖钨钼制品为主;天龙钨钼的经营管理机制科学灵活,具有很强的成本控制和市场竞争能力,在蓝宝石长晶炉用钨钼制品、钨电极、特种异形钨钼小件制品、钨钼高端产品精密加工方面具有很多的技术积累和很强的实力。天龙钨钼2015 年净利润7063 万元,实现了之前的业绩承诺,天龙钨钼2016、2017 的承诺净利润为13500万、16500 万。另外公司还出资9360 万元(55%股权)共同设立安泰环境工程技术有限公司,该公司设立后收购宁波化工研究设计院,这一计划将使公司利用自身先进金属多孔过滤材料制造商的身份在环保工程领域实现扩张。

    专注主业,外围收缩。为聚集主业、强体瘦身,公司出售中钢集团天澄环保科技股份有限公司2.45%的股份和北京安泰生物医用材料有限公司70%的股权,也为公司当期业绩贡献了较大的投资收益。

    打造资本运作平台。为提升安泰科技整体核心竞争力和盈利能力,公司设立安泰科技创业投资管理有限公司,将作为公司现有核心业务板块以外的存量业务投资管理平台,未来新技术、新业务的孵化平台,对外股权投资及其他资本运作平台。

    结论:

    公司面对上一年度的首次亏损,采取措施应对,内控降低成本,外部多种动作并举调整业务结构,效果良好,扭亏为盈。我们预计公司2016年、2017年EPS分别为0.24元/股和0.29元/股,对应P/E分别为44x和37x。首次覆盖,给予公司“推荐”的投资评级。

    风险提示:

    1. 宏观经济波动;2.贸易环境恶化。