宝安地产(000040)年报点评：能源地产双轮驱动、业绩有望快速增长

事件:公布2015 年年报,实现营收16.66 亿元,同比增长60.7%;归属于母公司股东净利润62.05 百万元,同比增长16.7%;每股收益0.13 元,同比增长18.18%。

    业绩发展向好、95 亿定增添彩:公司15 年营收在多年平稳营收基础上有了大跨越,房地产销售收入仍是主要营收和毛利贡献者,东旭新能源的收购将改变公司以往营收结构,95 亿定增将极大优化公司财务结构,未来公司有望尝试资产证券化等构建多元融资体系。

    珠三角强聚焦、高品质稳发展:公司在资源配置上由目前的三四线城市逐步向一线城市及核心二线城市倾斜,将逐步建立在临深片区及珠三角地区的开发优势,实现房地产业务持续发展。

    毛利维持稳定、资产负债比率略有上升:公司全年经营毛利33.16%与前一年基本保持持平,但公司的负债率有明显上升,从14 年的70.3%上升至80.4%,公司负债规模大增81.4%。但公司现金流有明显的提升,不但经营现金流转负为正,现金流入规模也大增34%,这些积极的现金流未来将产生更好的收益。

    华丽进军光伏、协同效应可期:万亿市场下公司计划未来3 年内开发建设持有3.3GW 优质光伏项目,致力于打造成为全球领先的绿色能源综合服务提供商;推进光伏建筑一体化产业的发展,融入“绿色环保”的现代化居住理念,实现公司品牌的再造和提升。

    投资建议:在国家大力推行新能源和太阳能光伏应用的政策红利下,公司的新能源布局有望借助新股东的实力迅速发展壮大;95 亿定增的落地为公司业务扩张提供坚实力量;土储向珠三角地区聚集,潜在盈利能力大;未来公司有望形成地产与能源双轮驱动的格局,而且借助新材料与新技术在地产建造的应用,有望产生协同效应,相互促进发展,不考虑公司16 年定增对EPS 的摊薄,我们预计公司2016-2018 年EPS 为0.20、0.25 和0.32,对应当前股价PE 估值为58.8X、45.6X、36.8X,给予“买入-A”评级,6 个月目标价16.0 元。

    风险提示:定增失败、产业联动失败