开尔新材(300234):非公开发行完成 助推公司业务加速布局

类别:创业板 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:鲍荣富/黄骥 日期:2016-04-01

投资要点:

    非公开发行股票完成。公司2016 年3 月31 日晚公告,本次非公开发行股票新增股份2553.5 万股,价格为15.9 元/股,募集资金总额4.06 亿元,将于4 月6 日上市。除去保荐、承销和其他发行费用,募资资金净额3.98 亿元。新增股份的限售期为上市之日起3 年。认购对象包括实际控制人刑翰宇学、康恩贝、上海巽利投资和杭州华弘海泰投资,每个对象均认购1.015 亿元。

    募资资金比原计划减少1 亿元,不影响公司业务发展。一方面,原计划募集的5.08亿元中只有3 亿元用来建设新型功能性搪瓷材料产业化基地和年产30 万平方米搪瓷钢板生产线技术改造项目,另外2 亿元用来补流。另一方面,截止2015 年三季度,公司资产负债率为24.68%,带息负债仅为0.3 亿元,财务数据比较健康。

    低温省煤器和珐琅幕墙将快速放量。公司低温省煤器在手订单饱满,随着超净排放政策的推广,预计新签订单还将呈现快速增长的趋势。公司新开发的烟囱内壁珐琅板凭借超强的耐腐蚀、耐磨和相对较低价格,获得重要客户青睐,将成为新的业绩增量来源。此外,珐琅幕墙由于自洁净性和耐久性,维护费用低,也受到市场青睐。专属生产线的投产和专业营销团队的建立有望推动公司珐琅幕墙订单迅速落地。

    空预器业务缩量保价,建筑搪瓷钢板保持稳定增长。空预器加装和脱硝基本同步,高峰已过,更换需求还未放量。在这种环境下,公司将选择性的承接业务,保持此业务的盈利能力。公司在建筑搪瓷钢板领域处于龙头地位,城市轨道交通行业近年来的高景气度将为公司创造持续订单。

    盈利预测及估值: 我们预测公司2015-17 年EPS 0.26/0.58/0.78 元,YOY-35%/126%/34%,未来三年CAGR 25%。公司属于中信建材陶瓷行业,其所属行业16 年平均PE 45 倍。综合考虑公司成长性及行业估值,可给予公司16 年35~40倍PE,合理估值区间20.3-23.2 元,维持“买入”评级。

    风险提示:节能减排相关配套政策落地低于预期,低温省煤器业务拓展低于预期