五矿发展(600058)年报点评：全年业绩大幅转亏 剥离低效资产促转型

投资要点

    事件描述

    五矿发展发布2015 年年报,报告期内公司实现营业收入619.86 亿元,同比下降53.93%;营业成本602.24 亿元,同比下降53.95%;实现归属于母公司净利润-39.53 亿元,去年同期为2.10 亿元;以最新股本计,2015 年实现EPS-3.69 元。

    4 季度公司实现营业收入88.20 亿元,同比下降64.52%;实现营业成本88.31亿元,同比下降62.34%;实现归属于母公司所有者净利润-30.32 亿元,去年同期为0.33 亿元;4 季度实现EPS-2.83 元,3 季度为-0.59 元。

    事件评论

    生产企业巨亏+资产减值损失+汇兑损失,全年业绩大幅转亏:公司作为国内黑色金属流通领域的龙头企业,主营业务涵盖冶金原材料供应、钢材贸易、加工配送、物流服务等黑色金属产业链的各个关键环节,因此,公司受黑色金属产业链全线低迷影响较深(2015 年钢价综合指数同比下降28.48%,钢材价格跌至20 年新低;矿价综合指数同比下降36.71%,铁矿石价格跌至10 年新低),2015 年业绩出现大幅转亏,实现归属于母公司净利润-39.53亿元,相比去年同期增亏41.63 亿元。公司业务收入在行情不振大势下,萎缩严重,进而导致毛利润同比减少20.10 亿,而公司旗下各个行业资产中,以生产企业亏损情况最为严重,其中公司控股子公司五矿营钢受中厚板价格大幅下跌(中厚板价格指数同比下跌31.08%)影响,毛利大幅减少,进而同比增亏33.11 亿元。另一方面,公司资产减值损失同比增加26.29 亿,也重创了公司2015 年业绩,其中贸易链资金紧张导致发生坏账损失19.06 亿、大宗商品价格下跌导致发生存货跌价损失7.88 亿,二者损失额同比均大幅增加。此外,由于2015 年人民币大幅贬值6.12%,使得公司确认汇兑损失7.82 亿元,进而使财务费用同比增加7.03 亿元,进一步拖累业绩。

    4 季度未摆脱低迷行情,业绩持续下滑:公司4 季度实现归属于母公司所有者净利润-30.32 亿元,去年同期为0.33 亿元。同比方面,毛利润、汇兑损失导致的财务费用以及资产减值损失使4 季度业绩同比增亏30.66 亿;环比方面,则是主要由于毛利润下降与资产减值损失影响,致业绩环比下滑严重。

    剥离低效资产,矢志打造一流综合性钢铁流通服务商:公司主动剥离五矿营钢等低效生产冶炼业务,以电商平台、智慧物流和营销网络为基础支撑,发展大宗商品原料交易服务和面向终端的供应链服务,其中电商平台“鑫益联”全年累计交易量1350 万吨,交易金额330 亿元,转型效果斐然。

    预计公司2016、2017 年的 EPS 分别0.18 元、0.30 元,维持“买入”评级。