中安消(600654)年报点评：安防运营市场空间巨大 公司海外布局值得关注

投资要点:

    公司年报发布,2015 净利润同比上升8.54%。2015 年,公司实现收入19.76亿元,较上年同比增加25.18%;实现归属于母公司股东净利润2.80 亿元,较上年同期增加8.54%(按追溯调整2014 年合并财务数据)。同时公司每10股派发1 元现金股利。

    公司2016 年一季报预报公布,一季度净利润预计同比上升100%以上。

    海外收购再下一城。公司3 月19 日发布资产收购公告,拟通过支付现金的形式购买澳洲安保集团100%股权及两处永久物业、泰国卫安,本次交易构成关联交易。根据评估基准日汇率计算,两个收购项目交易额共计9.78 亿元,其中泰国卫安做出业绩承诺,2016、2017、2018 净利润不低于1.39、1.82与2.21 亿元,2016 到2018 累计净利润不低于5.41 亿元。

    2015 年业绩受益内生增长与外延并购战略成效。

    海外并购再下一城,一带一路全球布局。中安消作为安保行业领军企业,近年来向境外安保市场扩张。本次收购澳洲安保集团,是中安消进军发达国家的第一步。符合公司“一带一路”全球布局的业务战略,有利于进一步拓展海外安保运营服务业务。并且澳洲安保已经较为成熟,通过对澳洲安保集团“安保+”(在提供人力安保服务的同时,还提供包括设施清洁、设施维护等在内的设施管理延伸服务)的先进服务运营模式复制,公司将迅速提升安保运营服务能力。

    安防运营服务空间广阔。我国安防行业产业链重心逐步从产品制造领域向系统集成和运营服务领域转移。在《中国安防行业“十二五”发展规划》中也明确提出,到“十二五”末期(2015 年),安防运营及各类服务业所占比重达到20%以上。相较于中国安防运营服务只占安防市场10%的现状,欧美安防运营服务市场规模是安防产品市场的10 倍,这就意味着安防运营服务仍有很大的市场空间。

    公司海外布局持续,国内的安防运营服务市场也正进入快速发展阶段,维持“ 买入” 评级。我们预测公司2016/2017/2018 年实现净利润分别为9.15/14.21/21.16 亿元人民币,对应EPS 分别为0.71/1.11/1.65 元,目标价为 37.6 元(16 年53X,目前的盈利预测未考虑未来有可能的产业布局)。

    不确定因素。产业整合的不确定性,商业模式探索的可行性。