珠海港(000507)年报点评：综合能源业务全年亮眼 受益横琴大发展

　　投资要点：

    　　公司发布2015 年年报。全年实现营业收入20.23 亿元，同比下降5.44 %；归属上市公司净利润7862.42 万元，同比增长358.62%。公司以2015 年末总股本7.89 亿股为基数，向全体股东每10 股派发现金红利0.2 元（含税）。

    　　“综合能源+港口物流”双重主业发展，其中综合能源板块增长迅猛。作为珠海港口发展资本运作的重要平台，公司从2009 年开始实施战略转型，目前已形成“综合能源+港口物流”双重主业发展格局。2015 年年报显示，综合能源业务占营收比重为11.48%，相比2014 年5.96%大幅提升，贡献营收2.32亿元，同比大增86.85%。电力板块整体分红较平稳，且电力板块持续的现金流也将为公司提供一定资金支持。公司投资珠电厂利润分配全年获得投资收益1.12 亿元，合计投资净收益为9900 万元，同比增长167%。目前公司拥有的港晟公司已成功挂牌新三板，同时公司考虑每年将新增1-2 个项目。挂牌新三板后扩大了公司直接融资的渠道。

    　　受益横琴大发展，积极拓展增值服务。公司将拥有“一带一路”战略、珠江—西江经济带发展规划、广东—横琴自贸区政策和港珠澳大桥建设开通等众多机遇带来的估值溢价。在继续做好仓储、货运、保税VMI 等传统物流服务同时，公司不断延伸业务链条，拓展增值服务；公司表示未来将加大对优质物流企业的并购力度，大力发展跨境电商等新型物流业态凭借强有力的港口规模优势资源。公司依靠横琴区政府强有力的支持，已经在南屏港达供应链管理有限公司设立公共保税仓库，直接对接在香港设立的香港仓。为给客户提供更高效的服务。公司也尝试拓展快运市场业务（主要面向工业用户）。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司2016、2017 年eps 分别为0.12 元、0.15元，对应3 月30 日收盘价PE 为50 倍、41 倍。考虑到公司面临横琴发展大机遇，以及后续各项目度过培育期后开始贡献利润，给予公司58 倍目标pe，对应2016 目标价6.96 元。维持公司“增持”评级。

    　　风险提示。大盘系统性风险、政策推进力度不及预期。