上海绿新(002565)点评:携手中烟新商盟成立合资公司 电商布局逐步落地

类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:马浩博 日期:2016-03-31

事件:公司控股子公司浙江三域网络科技有限公司拟与中烟新商盟电子商务有限公司共同投资设立“宁波新商域电子商务有限公司”,拟注册资本1 亿,浙江三域网络持股49%,中烟新商盟持股51%。

    点评:

    中烟门店多,流量大,非烟消费线上转化价值高;公司借助中烟布局线上先发优势明显:1)烟草门店每年有巨大的流量优势,自上而下的推广将以极低成本带来流量入口。烟草行业的壁垒在于专营,互联网的壁垒在于客户规模和效率,公司最早布局烟草入口,具有先发优势。2)中烟新商盟由中烟和浙大网新集团合资,为中烟系统500多万家门店提供网上烟草订货与销售。我们预计今年中烟直属的线下门店和省级中烟管辖的门店将总计有200-300万家门店接入中烟新商盟的非烟订货商务平台,以单店每天有效获取10人/次计算,日活跃客户2000万,月活跃客户60万人,年累计服务客户超过7200万人,短期虽然无法保证高额盈利,但具有粘性的消费客户具有巨大的商业价值,按照人均年消费烟草和非烟500元计算,净利率1%,合资公司净利润有望超过3.5亿。

    公司利益与资本市场高度一致:公司多名高管不断增持,显示高管对未来发展机具信心。其中公司总裁郭翥先生9月份以来7次增持,增持金额已经超过1亿。郭翥先生的平均增持价格在9.84元,远高于当前股价。此外,公司定增事项获得证监会核准,定增批文有效期为6个月,目前公司股价与定增价倒挂,公司利益与资本市场一致。

    盈利预测与投资建议:2015年公司传统业务正常发展,烟标定增增长良好,业绩逐步恢复。同时公司不断向新材料包装以及电商业务突破。我们预计公司2015-2017 年摊薄后EPS 分别为0.22/0.33/0.39元,对应2016年PE为24X。绿新从传统制造业向实体门店大数据运营商转换,有利于提升估值,买入评级。

    风险提示:电商业务进展不及预期;烟草行业增速进一步下滑。