索芙特(000662)点评：“1+N”模式铸就 “智慧城市”新贵

公司主营化妆品业务常年低迷,近年来一直在盈亏线上下波动,逆境中公司主动求变,通过收购天夏科技和中裕智慧快速切入智能城市领域,本次收购完成后,公司盈利能力将得到显著改善。

    投资要点:

    非公开发行收购天夏科技,变身智慧城市一站式解决方案提供商。天夏科技15/16/17 年承诺净利润3.11 亿/4.24 亿/5.26 亿。作为国内智慧城市龙头,天夏科技已经升级为集成多行业的一站式解决方案提供商,其领先的产品线结构,不但使得公司的单个订单体量实现了从千万级到亿元级别的跨越,更解决了智慧城市发展中“重复建设”的痼疾,我们认为在智慧城市建设加快的大潮中,天夏科技凭借其独特的经营模式有望实现业绩的持续爆发。

    在手订单充足,“1+N”模式有效提升公司毛利率水平。“1”(智慧城市公共平台)作为公司产品线的核心提供基于地理信息基础上的跨行业信息和数据共享交换平台,“N”(多个行业应用)包括公安、交通等细分行业的与用模块可以和“1”无缝对接并实现信息和数据的共享,“1+N”模式不但提高了公司产品在招投标的竞争力(在手订单近30 亿),其强大的复用可扩展性大大降低了前期开发成本和后期维护费用,有效的提升了公司的毛利率水平(40%以上)。

    收购中裕智慧获得亚安科技41%股权,完善公司智慧城市领域布局。预计中裕智慧15/16/17 年净利润不低于1654 万/2068 万/2600 万元,通过本次收购,公司获得了自主研发生产安防视频采集系统的能力,进一步增强了公司智慧城市解决方案的竞争力。

    投资建议:假设公司收购天夏科技顺利完成,公司股本将增厚至8.41 亿股,考虑业绩备考,我们预计公司15/16/17 年净利润3.61 亿/4.67 亿/ 6.23 亿元,对应EPS0.43/0.56/0.74 元,考虑到公司在业内的领先地位以及未来参与智慧城市数据运营的预期,给予16 年50 倍PE,目标价28 元,“强烈推荐”评级。

    风险提示:应收账款风险加大;智慧城市行业增速不及预期