中洲控股(000042)年报点评:业绩稳定高增长 员工持股显信心

类别:公司 机构:方正证券股份有限公司 研究员:郭磊 日期:2016-03-30

  投资要点:公司公布2015年年报显示,2015年营收50.5亿元,同比增长65.3%。归属于母公司净利润4.0亿元,同比增加30.8%。基本每股收益0.84元,加权平均净资产收益率11.6%。分红预案10股派2元(含税)。

      超额完成高复合增长目标,未结优质项目保障未来业绩2015年公司销售面积41.5万平,同比增长21%,销售金额73.8亿元,同比增长52.2%,受益于公司精心布局的上海、惠州、成都等热点市场回暖和优质项目推出,销售业绩呈量价齐升、大幅增长,顺利完成2014-2016年复合增长率50%目标是大概率事件。公司年底预收账款59.4亿元,同比增长68.3%,业绩保障系数高达0.94,其中成都、上海、惠州多个高毛利待结转项目保障来年业绩可期。

      再次定增顺利推进,大股东鼎力帮助快速扩张公司投资持续快速增加需要低成本资金支持,大股东全额认购2015年公司20亿定增,按公司去年发债利率估算(6.3%),每年节约利息1.26亿元。得益于此,公司总资产规模同比增加51.9%,同时偿债能力回升,净负债率达69%。2016年公司发布再次定增预案,增发价和增发规模均分别提高至14.51元和55亿元,显示出公司对未来发展的信心。定增筹资将有效降低公司财务成本:其中40亿用于成都、青岛、惠州的4个项目,覆盖43.3%投资额;余下15亿用于偿还金融机构借款,降低公司财务成本。公司2015年以来用股权收购方式获取上海、深圳、成都、香港、青岛的7个项目,其中成都、青岛项目为大股东中洲置地低成本转让。大股东在多地优越的资源获取能力、资源注入承诺,是公司实现“区域专注、城市深耕、多盘联动”的重要保障。

      股权激励再实施,助力成长与转型

      公司步入快速扩张期,严格执行“高周转、扩规模、增效益”模式,并提出向地产服务、产业地产、“地产+金融”

      等领域探索,这对公司运营能力提出挑战。继2015年进行首期股权激励后,公司于2016年3月公告正筹划实施二期股权激励,将进一步绑定管理层、员工和公司利益,降低管理风险,助力公司扩张和转型探索。

      维持“强烈推荐”评级

      预计公司2016-2018年EPS分别为0.98、1.36、1.79,对应PE分别为16X、12X、9X。公司储备项目布局优良、大股东资源获取能力强且注入意愿强烈,公司定增和股权激励稳步推进,未来深圳资产历史遗留问题正式解决后,公司业绩有望进一步爆发。NAV估值27.99元,当前股价折价较多,PE倍数相对于公司快速增长的业绩也不算高,维持公司“强烈推荐”评级。

      风险提示:

      项目销售低于预期,定增和员工持股计划进展慢于预期。