中原特钢(002423)点评:主要下游需求持续低迷 1季度业绩同比有所下滑

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:王鹤涛 日期:2016-03-30

报告要点

    事件描述

    中原特钢发布2016 年1 季度业绩预告,报告期内公司实现归属于上市公司股东净利润-0.2 亿元~-0.25 亿元;按最新的股本计算,2016 年1 季度实现EPS 为-0.04 元~-0.05 元,同比下跌64.74%~105.93%,去年四季度实现归属于上市公司股东净利润-0.96 亿元~-1.36 亿元,环比有所改善。

    事件评论

    需求持续低迷,1 季度业绩同比下滑:公司2016 年1 季度营业收入同比下降约27%,同时1 季度归属于上市公司股东净利润为-0.2 亿元~-0.25 亿元,而去年同期为-0.12 亿元,盈利端同比也有所恶化。这与下游行业需求持续低迷不无相关。油价1 季度虽然有所反弹,但仍旧是在低位区间运行,目前布伦特原油价格仍在40 美元附近徘徊,油价无显著上升趋势,公司石油钻具业务的经营压力就难以有效缓解;而作为我国大型特殊钢精锻件的龙头企业,其产品需求与整个制造业景气息息相关,但2016 年3 月官方制造业PMI指数仍连续第八个月在荣枯线下方,显示制造业仍处于萎缩区间,景气不佳或拖累定制精锻件收入。整体而言,1 季度主要下游石油、机械等行业需求未有实质性回升,导致公司1 季度出现产品订单不足、售价下降的量价齐跌局面,业绩同比下滑也在情理之中。此外,公司2015 年4 季度高洁净重型机械装备关重件制造技术改造项目投入试生产,2016 年1 季度大概率仍处于生产磨合阶段,此阶段良品率较低或将引致成本有所上升,进而拖累业绩。环比来看,1 季度实现EPS 为-0.04 元~-0.05 元,较去年四季度环比有所改善,这与钢铁行业1 季度行情有所反弹相关,其中1 季度国内特钢价环比跌幅显著收窄至1.11%,需求环比随之有所复苏。

    顺应转型升级大势,产品结构持续优化:在经济大周期经历转型升级的当口,公司作为重型装备制造业企业传统业务难免会受到一定影响,因此公司也在创新求变,以高洁净重型机械装备关重件制造技术改造项目为代表,此类项目建成将有利于加速公司产品转型升级,募投项目持续释放也支撑着高端品种占比日益提升,最终产品结构得到优化,从而抢占领域内高附加值市场。预计公司2015、2016 年EPS 分别为-0.33 元、0.01 元,维持“增持”评级。

    风险提示:

    市场出现系统性风险。