靖远煤电(000552)年报点评:降本成效显著 未来看点煤电一体化与供给侧改革

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:李俊松/万炜/王祎佳 日期:2016-03-29

事件

    3 月28 日晚间,公司发布年报,2015 年实现营业收入26.47 亿元,同比下降19.88%;归属于上市公司股东的净利润1.80 亿元,同比下降45.83%;基本每股收益0.1623 元,同比下降64.85%;拟向全体股东每10 股转增9 股送1 股及派现0.4 元(含税)。

    简评

    煤炭价格大幅下跌,致业绩下滑45.83%

    公司现主营业务为煤炭开采和销售,从业务数据来看,2015 年煤炭产量1085 万吨,与去年相同,销量1076 万吨,同比增长2.62%;而财务数据反映为,营业收入26.47 亿元,同比下降19.88%,归属于上市公司股东的净利润1.80 亿元,同比下降45.83%,经营活动净现金流-2176 万元,由正转负,同比下降200.5%,分析其主要原因是煤炭行业产能过剩,煤炭价格大幅下跌所致。

    多渠道降低成本,吨煤完全成本下降44 元

    公司原煤单位制造成本171.44 元/吨,同比降低19.59%,其中材料同比下降17.18%,职工薪酬同比下降18.20%;吨煤期间费用成本26.49 元/吨,同比下降32%,其中销售费用6149 万元,同比下降6.31%,管理费用2.1 亿元,同比下降22.51%,财务费用1424 万元,同比下降80.39%(主要是贷款总额和利率同比降低);综上推算得知公司目前吨煤完全成本约198 元/吨,同比下降44元/吨,降幅18.18%,在行业中具有较为明显的成本优势。

    定增项目有序推进,煤电一体化或改善业绩

    公司2015 年初完成定向增发,募集资金34 亿元,其中27.79 亿元用于白银热电联产项目(2×350MW),6.22 亿元用于魏家地矿扩能改造项目(300 万吨),截至报告期,前者完成投资进度55.22%并处于试运行阶段,后者投资进度82.54%且已顺利通过竣工验收。预计2016 年公司将实现煤电一体化运营(发电量全年目标30 亿度,为设计能力的78%),完成煤炭与电力的双主业跨越,此举或将显著改善公司业绩。

    供给侧改革推进,公司或将享受改革红利

    2 月5 日,国务院印发《关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》后,甘肃省也于“两会”期间发布了《甘肃省工业领域去产能去库存降成本实施方案》,明确在3 至5 年内退出煤炭落后产能1000 万吨。按照甘肃省2015 年煤炭产能6560 万吨(含违法违规产能)计算,约占省内产能的16.54%左右。公司现有合法产能1153 万吨,是甘肃省内第二大煤炭企业,仅次于华亭煤业集团。《意见》中明确了退出煤炭落后产能可采取兼并重组的形式,公司作为省内的重点大型企业,有望在供给侧改革中享受政策红利。

    盈利预测:2016-2018 年EPS 为0.22、0.29、0.34 元

    我们预计未来三年随着降本增效、供给侧改革、煤电一体化等措施的推进与实施,公司未来业绩或将显著改善,2016-2018 年EPS 分别为0.22、0.29、0.34 元,当前股价8.52 元,对应的PE 为39/29/25 倍,我们给予公司“增持”评级,2 倍PB,目标价格10.70 元。