海南矿业(601969)年报点评:行业形势严峻 全年业绩降幅较大

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:王鹤涛 日期:2016-03-29

报告要点

    事件描述

    海南矿业发布2015 年年报,报告期内实现营业收入10.51 亿元,同比下降40.58%;营业成本6.71 亿元,同比下降25.38%,实现归属于上市公司股东净利润1019 万元,同比降低97.60%,2015 年EPS 为0.01 元,同比降低96%。

    4 季度公司实现营业收入3.50 亿元,同比下降18.72%;实现营业成本1.60亿元,同比下降45%;实现归属于母公司所有者净利润0.37 亿元,同比下降64.73%;4 季度实现EPS0.02 元,环比增长213.49%。

    事件评论

    行业低迷叠加露天资源渐乏,全年业绩大幅下滑:公司2015 年全年收入、毛利率及净利润同比均较大幅度下滑,主要源于行业低迷:1)下游钢铁需求不足叠加全球矿石产能过剩,2015 年矿价综合指数同比下跌36.98%,其中国产矿下跌35.1%,是公司全年业绩大幅下降的主要原因;2)受制于北一采场进入露天生产末期,铁矿石出矿量下降明显,2015 年铁矿石产量301万吨,同比下降23.80%,不过,公司加大去库力度,全年铁矿石销量332万吨,同比增长0.35%。同时,公司全年资产减值损失因坏账与存货减值损失上升而增加0.34 亿元,也加剧了公司全年业绩下滑程度。

    此外,公司2015 年经营性现金流量近年来首次转负,同比减少1.11 亿元,彰显出当前公司面临经营环境之严峻。

    或源于结算等原因,4 季度经营状况转好:公司4 季度收入同比下降18.72%,但毛利率大幅回升至54.35%,进而导致单季度经营状况转好,其中,毛利率显著回升或源于结算等原因,不过这仍有待进一步确认。公司4 季度业绩同比最终依然下降,则主要源于所得税费用同比增加1.07 亿元。

    期待配矿中心建设带动转型,助力公司抵御行业困境:终端持续需求及外矿扩产不断局面下,公司业绩短期难以独善其身。不过,民营机制使得公司面对困境相对灵活,公司转型积极:公司计划定增建立两个港口的配矿中心,含千万吨级物流仓储功能,从生产商变为矿石采选、国际贸易、金融服务、互联网服务、港区配矿等综合服务商,并配合矿石电商平台建设。期待后续转型效果显现,引领公司率先走出行业困境。

    预计2016、2017 年公司EPS 分别为0.01 元、0.01 元,维持“增持”评级。