金陵饭店(601007)年报点评：亚太商务楼驱动业绩增长 期待养老落地

投资要点:

    公司2015 年业绩符合预期:实现营业收入7.36 亿元,同比增长20.07%,主要由于亚太商业楼全面运营,酒店客房收入大幅增长; 归属于母公司所有者的净利润4985.29 万元,同比增长25.09%;基本每股收益为0.166 元/股。

    公司给出2016 年业绩指引为:保持营业收入在上年基础上稳中有升,力争实现营业收入7.76 亿元(+6.89%),成本费用7.28 亿元。

    亚太商务楼全面运营,酒店业务驱动收入、业绩增长

    1)公司主要收入来源为酒店经营和管理:酒店业务其中:酒店业务收入41181.90万元,占总营收55.97%,同比增长17.41%,且毛利率较去年同期提高2.87pp 至79.47%;商品贸易收入19578.68 万元,占总营收26.61%,同比减少6.43%,毛利率回升5.59pp 至6.44%;物业管理收入1802.55 万元,占总营收2.45%,同比增长151.38%;房屋租赁收入9748.21 万元,占总营收13.25 %,同比增长 192.06%,因亚太商务楼折旧摊销影响毛利率下降4.55pp 至90.25%。公司推进高端酒店连锁经营,截至报告期末,金陵连锁酒店共128 家,遍布全国十九个省市自治区,管理规模位居“全球酒店集团50 强”第37 位,在管五星级酒店总数保持全国第一,形成了以华东地区为龙头的全国性扩张布局。

    2)报告期公司管理费用率大幅提升7.12pp 至30.40%%,主要是因为亚太商务楼全面运营后增加相关折旧、摊销等固定费用支出。另外由于新金陵项目资金投入较大导致公司银行贷款增加,财务费用率提升3.67pp 至4.29%。

    天泉湖“商务+养老+旅游”生态园极具潜力

    天泉湖旅游生态园已完成金陵山庄和玫瑰园养生公寓一期工程,2015 年实现收入714.39 万元,贡献净利润19.56 万元。我国养老产业市场规模巨大,相关养老政策的陆续出台,利于公司在养老领域相关业务发展。

    投资建议:预测公司16/17/18 年基本EPS 为0.18/0.21/0.25,对应PE 分别为68.33/58.57/49.20 倍。考虑到江苏省国资委下酒店、旅游资产优厚,公司作为省内唯一的旅游类上市公司,建议关注公司国企改革进程,维持增持评级。

    风险提示:高端消费和公务市场需求下行风险;行业竞争风险;投资项目风险。