天汽模(002510)年报点评：立足模具 多元布局

业绩符合预期,高送转凸显未来成长信心

    公司发布2015 年年报,实现营收18.05 亿元,同比增长21%;归属于上市公司股东的净利润1.64 亿元,同比降低1.35%,扣非后净利润1.59 亿元,同比降低0.61,EPS 为0.40 元,业绩符合预期。公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 1 元(含税),每 10 股转增 10 股,高送转显示公司对未来高成长的信心。

    营收快速增长,业绩将逐步改善

    模具收入12.5 亿元,同比增长29%,毛利率为28.7%,同比下降7.3 个百分点,模具营收占比达70%,同比上升4 个百分点。冲压件收入4.7 亿元,同比增长12.9%,毛利率为13.7%,同比上升0.5 个百分点,冲压件营收占比26%,同比下降2 个百分点。尽管公司营收实现了快速增长,2015 年德国子公司ETQM 由于成本控制因素预计带来数千万元亏损,2016 年这一问题将得到有效改善。2015 年2、3 季度受行业影响新签订单金额不高,但4 季度开始大幅好转,目前公司在手订单超过20 亿元。考虑新签订单到收入确认一般需要12 个月左右时间,由此预计2016 年业绩小幅增长,2017年业绩将大幅增长。

    做大做强模具业务,首提多元化战略布局

    公司年报称,将把握国内汽车自主开发加快和全球汽车模具采购向中国转移的历史机遇,坚持以高端汽车覆盖件 模具业务为核心,整车车身装备开发与系统集成服务为延伸的业务路线,做大做强模具主业。同时,公司表示积极寻找合适的投资标的,适时进行轻资产、高附加值、短周期产业投资;围绕航空航天、军工、新能源、智能制造、高端装备制造等高新技术领域和新兴行业,积极寻求合作项目,持续探索多元化战略布局。 我们认为,公司已在航空领域有所布局,此次首提多元战略布局,或意味着公司将在相关领域深度布局,保障公司未来高成长。

    维持买入评级,6 个月目标价17 元

    立足模具,积极延伸产业链,并布局新兴行业,业绩估值有望双提升。预计公司2016 ~2018 年EPS 分别为0.43 元、0.61 元、0.79 元。维持买入评级,6 个月目标价为17 元,对应2016 年39 倍PE。

    风险提示:市场新车型投放数量不及预期,海外业务拓展不及预期