中电环保(300172)年报点评：利润稳步增长 “三废”订单量充足

事件:2016 年3 月15 日中电环保发布2015 年年报。2015 年度,公司实现营业收入6.08 亿元,同比上升0.08%;实现利润总额1.19 亿元,同比上升18.66%;实现归属于上市公司股东的净利润1.01 亿元,同比上升20.97%;实现基本每股收益0.30元,同比上升20.00%。

    点评:

    营收总体持平,污水治理与污泥处置业务增长较快。公司主营工业水处理、市政污水处理、固废处理和烟气治理四项业务,以及一个环保科技服务和产业创新综合平台,形成“4+1”产业发展格局。报告期内,公司实现营业收入6.08 亿元,同比上升0.08%。其中,工业水处理业务实现营业收入3.49 亿元,同比下降16.93%;烟气治理实现营业收入5250.64万元,同比下降29.97%;市政污水处理实现营业收入为1.69 亿元,同比上升73.98%;固废处置实现营业收入3710.15万元,同比上升152.19%。

    控制成本,净利润增长21%。公司通过优化业务结构、加强技术创新、项目管理及成本控制,实现主营业务利润持续增长。报告期内,公司毛利率从去年的28.35%上升至31.95%。其中,工业废污水处理及市政污水处理业务利润增长较快;同时,公司建设的环保产业技术创新及科技服务平台获得收益,同比增加了利润。

    紧抓机遇,“三废”市场订单量充足。报告期内,公司在工业水处理市场承接了粤电黄埔电厂四期补给水、红沿河核电5、6#机组凝结水、桃花江核电除盐水等项目,尤其是承接的桃花江核电放射性废水项目,打破了国外承包商在该领域的垄断局面;在烟气治理市场、湿式电除尘和烟气余热利用市场进一步突破,提升了公司超低排放的处理能力;在固废处理市场承接了常熟工业和市政污泥处理项目,扩大了污泥干化焚烧处置市场份额,为后续市场的持续突破奠定了基础。2015年新承接合同额19.05 亿元,其中:工业水处理4.56 亿元、市政污水处理0.07 亿元、污泥处理13.74 亿元、烟气治理0.68 亿元。截止报告期末,公司尚未确认收入的在手合同金额合计为27.76 亿元,其中:工业水处理8.12 亿元、市政污水处理2.57 亿元、污泥处理16.39 亿元、烟气治理0.68 亿元。

    盈利预测及评级:根据最新股本,我们预计公司16-18 年实现EPS 分别为0.33 元、0.37 元、0.40 元,对应PE 分别为43、39、36 倍,维持“增持”评级。

    风险因素:公司项目订单量低于预期;公司水处理项目出现质量问题;项目完工速度低于预期