名家汇(300506):IPO破解资本瓶颈 LED照明工程龙头欲腾飞

类别:创业板 机构:中国中投证券有限责任公司 研究员:李凡/焦俊 日期:2016-03-24

“名家汇“是一家集城市整体照明工程规划设计、安装不施工、LED 照明产品研发生产于一体的与业化公司,是城市照明领域的系统方案解决与家。近年来,公司先后为厦门、海口、哈尔滨等多个大中城市完成了城市照明整体规划。

    投资要点:

    我国照明工程市场每年将以25%的速度递增,在2016 年将会达到3400亿市场规模。LED 景观美化以及公共照明相比传统光源具有能效高、亮度好、可塑性强等特点。在城市的景观照明上具有较强的竞争优势,随着城市亮化工程需求的增加,预计未来行业增速会继续维持高增速。

    IPO 破除资金瓶颈,营收有望高速增长。照明工程行业属二资金密集型行业。照明工程项目因垫付材料款、履约保证金、投标保证金、质量保证金及部分项目竣工决算进程缓慢导致工程款不能及时收回等因素的存在,对企业的资金实力具有较高要求。IPO 共有三个募投项目:照明工程营运资金(1.8 亿)、六安名家汇光电产业园(3458 万)以及研究中心升级改造项目(1249 万)。其中照明工程的营运资金占比达到79%,是此次募集资金的主要目的。

    “与利技术+资质稀缺”形成双壁垒。行业内具有《城市及道路照明与业承包壹级》的企业有200 余家,《照明工程设计专项甲级》的企业有36 家。同时拥有两项资质的企业共27 家,资质具备一定稀缺性。公司拿单没有区域性特征,具有跨地域拿单能力。根据往年工程大订单的情况我们发现公司订单相对分散,并没有集中在某一个省份。

    预计16 年营收3.25 亿,净利6500 万,同比增长30.76%。综合考虑新股偏好等因素,给予公司40 倍PE 估值,合理市值26 亿,对应股价21.67 元。

    风险提示:应收账款坏账风险,宏观财政政策调整风险,估值过高的风险