姚记扑克(002605)点评:产能与渠道扩充巩固主业龙头地位 基因治疗多点布局大健康战略清晰

类别:公司 机构:方正证券股份有限公司 研究员:李蕤宏 日期:2016-03-24

事件:公司3 月22 日发布公告,以现金加发行股份方式(4:6)收购浙江万盛达扑克85%的股权,支付对价2.55 亿。万盛达承诺 2016-2018 年实现经审计的扣除非经常性损益后的净利润不低于2,000 万元、2,550 万元、3,100 万元,三年累计不低于7,650 万元。如果实现且这三年累计扑克牌销量不低于 7.5 亿副,则发起收购万盛达剩余股份。

    点评:

    1、产能与渠道扩充,扑克行业龙头地位巩固。公司收购该知名品牌,意在将其经销渠道由原先的东北、四川和华东,扩展到东南诸省;同时获得万盛达在东亚、东南亚市场的增量份额,从而为公司的区域化、国际化战略做好开局,稳固娱乐主业。

    2、“大健康”战略前瞻性强,细胞与基因治疗多点布局

    2014 年6 月以 1.3 亿增资上海细胞治疗工程技术研究中心(股权22%); 2015 年12 月首期投入150 万美元,设立上海颐木生物科技有限公司(出资比例51%);2016 年3 月,投资上海纬景生物技术公司,布局视网膜遗传病基因治疗(20%)。

    3、“大娱乐”方向两翼:彩票与游戏

    ——2014 年8 月,出资2550 万(持股51%)与上海卓悠共同设立姚记悠彩公司,涉足电子彩票的运营与销售。目前与500 彩票网的合作因政策原因暂时停顿。后续重启可期。——2016 年3 月,与电魂创投合作,共同设立上海跳刀网络科技有限公司(占43.75%),进行 MOBA 游戏的海外研发和运营。

    盈利预测与估值:

    由于并购具有不确定性,基于审慎原则,暂不考虑万盛达业绩承诺对公司营收及净利润的潜在影响。预计公司2015-2017年分别实现营业收入8.77 亿元、9.52 亿元、10.39 亿元,实现归属母公司的净利润1.37 亿元、1.58 亿元及1.73 亿元,EPS分别为0.37 元、0.42 元和0.46 元,对应2015-2017 年PE 分别为43.46 倍、37.68 倍、34.49 倍。维持公司“推荐”评级。

    风险提示:基因治疗专利取得不及预期;彩票政策不确定性;游戏业务早期研发投入海外运营风险。