海得控制(002184)调研简要：2016年期待变革

海得控制2015年度财报简要:实现营业收入17. 42亿元,YoY+1 2.82%,实现净利润0.78亿元,YoY+40. 44%,EPS为0.354元,略低于业绩快报中预告的0. 368元EPS。15年度公司拟每10股 派现金红利1.5元(税前)。

    201 5年海得系统集成业务收入YoY增长26. 17至9.20亿元,产品分销业务YoY增长1.27%至8.22亿元;其中电力相关业务收入大幅增长50. 14%至6.2亿元,成为公司1 5年业绩成长的直接动力,动因系风电市场需求提振,公司风电风机电控系统销售增长迅速:另外公司机械设备、市政交通等其他业务领域的产品销售情况则出现不同程度的下滑。

    海得15年度研发投入增长35.1%至81 39万元,研发人员数量增长近1/4至322人。后续公司除了在大功率电力电子方面继续扩大产品线,包括3i nl风机主控系统、电池化成设备、新能源车相关控制器等,还不断加大工业自动化及通讯技术方面的研发,推出第二代容错服务器以及基于此搭建的工业私有云和行业MES方案雏形,完善了中型PLC、机器视觉系统等关键硬件软件,研制工业以太网交换机等新 一代硬件等。

    我们维持此前报告的观点,重中海得控制未来的看点在于工业4.0层面整体解决方案的推出和应用。目前公司工业自动化及通讯产品已经完成核心软件和关键硬件的研发生产,并在商业化销售环节形成越来越大的配套用户群。下一步将是各个产品、环节的串联结合,形成一套完整的、4.0的解决方案。考虑对行业特异性的学习、个性化定制方案的时间,我们推测其落地的时间可能最快在201 6年下半年;鉴于公司目前在手现金以及人员团队结构特点,我们推断公司主营业务 产品“4.0”化,可能伴随公司的再融资或外延式扩张。

    我们预计公司2016、17年实现营业收入分别为19.15亿元和26. 72亿元,YoY分别增长9.91%和39. 58%;实现净利润1.07亿元和2.19亿元.YoY分别增长37. 29%和104. 83%:对应EPS分别为0.447元和0. 915元。按3月20日收盘价27. 97元(61.5亿市值)计,公司1 6、1 7年P/E为63倍和31倍(摊薄后),维持买入建议。

    风险提示:工业景气持续下滑,新产品新业务开发低于预期。