宝新能源(000690)点评：设立征信公司 迈出转型金控实质性第一步

投资要点

    事项:

    宝新能源公告其控股子公司广东信用宝征信管理有限公司完成工商设立登记。

    平安观点:

    公司持股90%,提供企业征信服务:信用宝公司注册资本人民币2000 万元,其中,公司出资人民币1800 万元,占信用宝公司注册资本的90%;中微(北京)信用管理有限公司出资人民币200 万元,占信用宝公司注册资本的10%。提供企业征信服务,包括企业信用信息采集、整理、咨询服务;企业信誉评估服务、企业资质服务;商业账目、企业管理服务;数据库服务、计算机软件开发及销售。

    搭建金控平台,迈出实质性第一步:公司自去年积极转型“电力+金控”双核心主业,其中金控平台的搭建以民营银行为核心展开,还包括保险、证券、基金等牌照。公司于去年公告拟设立民营银行“客商银行”,目前包括客商银行大楼以及管理人员招募等前期准备工作全部完成,只待银监会放开第二批民营银行试点资格,预计今年能大概率拿到民营银行试点资格。征信公司的设立,是公司转型金控实质性第一步。

    征信尤其是中小企业征信在我国处于发展初期,空间巨大:中小企业对于国民经济的来说极为重要,但由于信息不对称,导致中小企业贷款风险溢价被过分高估,融资受阻。借鉴发达国家经验,发展征信业务是解决这一问题的很好途径。中国征信市场正处于发展初期,征信业务特别是针对中小企业的征信业务起步较晚,虽然目前人民银行备案的征信机构超过670家,但处于地域经营和分散经营的状态。随着金融改革推进,中小企业融资渠道拓宽,针对中小企业的征信业务需求也日益旺盛,市场空间巨大。

    预计信用宝征信重点发展中小企业征信,是金控平台的重要布局:由于客商银行设立之后,未来业务发展重点是为中小微企业提供金融服务,因此我们预计信用宝征信公司未来重点是发展中小企业征信业务。征信业务是金控平台重要布局,和其他金融牌照形成协同效应。一方面,银行等金融机构可为征信公司提供数据源,另一方面,征信公司可为金融机构的客户提供各类征信服务,也可为金融机构提供企业的数据库服务。未来,个人征信牌照如果放开,公司还将向个人征信业务进军。

    投资建议:预计2015-2018 年公司归属母公司股东净利润分别为7.98 亿元、8.68 亿元、10.83 亿元、15.34 亿元,同比增长-21.9%、8.9%、24.7%、41.6%。目前股价对应2015-2018 年的PE(按最新股本,不考虑增发)分别为15.7 倍、14.4 倍、11.6 倍、8.2 倍,PB 分别为2.4 倍、1.4 倍、1.3 倍、1.2 倍。公司电力主业增长确定,2018 年盈利将会有大幅提高,转型金控将打开新的盈利增长点,民营银行今年获批概率较大对股价形成催化,并且股价接近定增底价,安全边际高,维持 “强烈推荐”。

    风险提示:1、民营银行试点资格申请失败风险;2、定增失败风险;3、电价、用电小时数下调幅度高于预期风险。