豫金刚石(300064)：定增加码宝石级单晶 打开万亿轻奢消费品市场

投资要点:

    定增加码宝石级单晶,看好公司未来发展空间。本次非公开发行的定价为 8.71元/股,发行股票数量为不超过5.27 亿股。募集资金的总额不超过 45.88 亿元,募集资金拟用于“年产700 万克拉宝石级钻石项目”和“补充流动资金”。此次定增主要募投项目为宝石级单晶人造金刚石,定增项目投产后公司的产品主要由工业用途延伸至轻奢消费品领域,下游应用空间被打开。

    人造宝石级金刚石市场空间巨大。就目前而言,人造金刚石99%用于工业用途,在珠宝行业,天然钻石占据主要市场,高达99%。人造钻石在珠宝行业市场份额在过去一直很小,其主要原因是人造钻石技术不够发达。人造钻石生产商既不能大量生产出高质量的珠宝级人造钻石,又不能降低高质量珠宝级人造钻石的成本,替代作用不明显。但是随着生产技术的进步,人造钻石成本持续走低,在高质量人造钻石产量增长的情况下,人造钻石在珠宝行业有很大的成长空间。

    未来10 年钻石需求将保持稳定。我们预测未来十年,市场对钻石原石的需求增长将会和历史增长保持一致。影响因素有欧美从经济危机中复苏,中国和印度的高GDP 增长和他们中产阶级的扩大,以及他们的消费观念受西方文化影响更深。在此情况下我们预测,到2024 年,钻石原石的需求将会保持每年4-5%的增长率。

    天然钻石未来将出现供需缺口,为人造金刚石留出了较好的空间。根据贝恩咨询的预计,从2013 年到2019 年,全球钻石原石供给将会保持3.5-4%的年均增长率,而从2019 年到2024 年,供给将以年均1.5-2%的速度下滑。供给的下滑主要由于现存主要矿藏被开采到最大的限度。经济不景气和开采难度越来越大会导致供给的下滑。贝恩咨询预测,到2018 年,需求增长率会超过供给。从2019年开始,供需增长率的差距将达到6%。受经济增长和市场的强劲态势影响,需求将保持长期增长,而供给却会随着产量减少而下滑。预测数据清晰的表明,未来钻石行业供需缺口增大,给人造钻石很大的进入空间,弥补供需不平衡。

    投资要点及盈利预测。公司业绩保持良好增长势头。未来角逐宝石级单晶市场,成功进军下游消费蓝海,业绩有望放量。预计2015-2017 年EPS 分别为0.16 元、0.22 元和0.28 元。参考同行业中,四方达、黄河旋风2016 年PE 一致预期为63.25 倍、47.86 倍,我们给予公司2016 年55 倍PE,目标价为12.1 元,维持买入的投资评级。