万家文化(600576)年报点评:转型文娱扭亏为盈 16年重点亚文化

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:钟奇 日期:2016-03-22

投资要点:

    事件:公司2015 年实现营业收入36,164.7 万元,同比增长2930.57%;归母净利润2,761 万元,扭亏为盈;主要系15 年转型文化娱乐100%收购翔通动漫(15 年8 月并表)。翔通动漫2015 年度归母净利润为1.23 亿元,扣非归母净利润为1.18 亿元,超业绩承诺金额(15-17 年扣非归母净利润分别不低于1.10 亿元、1.41 亿元和1.55 亿元)。

    公司剥离地产、矿业业务,业绩增长主要系翔通动漫并表。2015 年4 月收购厦门翔通动漫100%股权转型文化传媒行业;11 月置出万家房产100%股权以及万家矿业65%股权。翔通主要从事移动互联网动漫业务及衍生和网络游戏开发,拥有包括三大电信运营商在内的强大运营体系。看好公司优质动漫内容和渠道价值,以及未来与电竞传媒业务在内容分发上形成的协同效应。

    成立万家电竞,全面布局泛二次元领域。2015 年9 月公司与茅侃侃等共同出资设立控股子公司万家电竞,围绕电竞产业全面布局泛二次元领域;并相继与Acfun、中线传媒(中国教育电视台商业运营公司)、春秋永乐以及优酷土豆等展开战略合作,共同开发二次元文化 IP、电子商务、竞技游戏以及周边演出等项目。2016 年,公司计划推出各类文化产品并产生收益,包括游戏(《九州无双》、《同道大叔》)、电竞(《铁笼游戏》、《X 计划》、《全职高手》、动漫(《动漫好声音》)等13 个重要项目。

    推出偶像女团Astro12,实现强粉丝、多渠道变现。Astro12 是国内首支定位泛二次元的国际女子偶像团队,联合日本顶级制作团队倾力打造,预计于16 年7 月出道。日方制作方包括音乐制作人中野雄太(参与滨崎步数张专辑制作)和流行教父Jeff Miyahara(参与BOA、Super Junior,SHINee、少女时代专辑制作)。制作团队将根据“Astro12”每位女生自身特点兴趣为分别定位、包装,并量身打造重量级创新形式的综艺节目、大型舞台剧及其他线下演出,从而实现强粉丝、多渠道变现。

    依托互联网平台,打造面向青少年的亚文化传媒公司。2014 年6 月公司旗下互联网金融信息服务平台“黄河金融”正式运营,至15 年底已累计撮合交易11.08 亿元,服务近300 家中小微企业,为平台投资人创造1620 万元。

    看好公司以亚文化为核心,积极打造“内容+平台+金融”的娱乐闭环。考虑到翔通16 年业绩和13 个重要项目开发,我们预计公司16、17 年归母净利润分别为2.47 亿元、3.42 亿元,对应16 年当前53 倍PE,暂不评级。

    风险提示:亚文化业务开展不达预期;大盘系统性风险。