万盛股份(603010)年报点评：业绩符合预期 内生外延共助高速发展

业绩总结:公司2015年实现营业收入8.8 亿元,同比增长17.8%;净利润8502万元,同比增长102.2%;分配预案每10 股送现金2.3 元(含税),同时以资本公积每10 股转增12 股。

    业绩符合预期,销量和毛利率双双提升。公司业绩符合我们的预期,业绩实现较快增长的原因主要有:(1)2015 年公司募投项目产能逐步释放,产品销量大幅增加;(2)公司主要原材料为石油的下游产品,去年因国际原油价格快速下跌,公司的成本下降明显,综合毛利率达到23.8%,同比增加4个百分点;(3)公司15 年12 月完成收购大伟助剂的100%股权,大伟助剂12 月单月利润纳入公司的合并报表范围。

    募投产能逐步释放,高送转彰显公司信心。公司2015 年IPO 募投产能逐步释放,产能由原来3.3 万吨/年增为5.35 万吨/年,有效突破公司产能瓶颈。另外子公司美国万盛运营逐步进入正轨并产生效益,欧洲万盛顺利成立打开欧洲市场,有效拓展了海外市场。在磷系阻燃剂加速替代卤系阻燃剂的趋势下,公司主业将持续快速发展。公司利润分配方案为每10 股派发现金股利2.3 元,同时以资本公积金每10 股转增12 股。本次进行高送转和高分红,凸显公司良好的经营业绩,同时进一步彰显管理层对公司未来持续增长的信心。

    创立并购基金,外延助力发展。公司自15 年并购大伟助剂协同主业以来,积极探索外延发展道路。先是在10 月成立并购基金计划投资于新材料、大消费、大健康、汽车后市场等领域,后投资盖娅互娱,试水手游行业。目前公司公告拟收购某教育科技有限公司51%-60%的股权,处于重大资产重组停牌中。我们认为公司管理层积极进取,执行力强,未来不排除将教育作为公司第二主业发展的可能,新一轮外延可期,未来具备较大想象空间。

    盈利预测及评级:暂不考虑本次收购的教育标的,维持盈利预测,预计公司2016-2018 年EPS 分别为1.17 元、1.55 元和1.84 元,对应动态市盈率分别为47 倍、36 倍和30 倍,我们看好公司未来发展,维持“买入”评级。

    风险提示:原材料价格大幅波动的风险,转型不及预期的风险,对外投资回报不及预期的风险。