万家文化(600576)年报点评:剥离亏损业务轻装上阵 亚文化转型值得期待

类别:公司 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:康雅雯 日期:2016-03-22

投资要点

    事件:公司发布2015 年年报,2015 年实现营业收入3.62 亿元,同比增长2930.57%,归属母公司净利润2760.96 万元,扭亏为盈,扣非后归属母公司净利润为2227.5 万元,EPS 为0.043 元/股。

    业绩符合预期,翔通动漫业绩并表是公司实现扭亏为盈的主要原因。根据公司各季度数据显示,第一、二季度公司实现净利润为-1433.2 万元,2015 年8 月7 日翔通动漫完成资产过户,三、四季度公司分别实现净利润为2593 万元、1601.2 万元,全年扭亏为盈。翔通动漫2015 合并报表实现归属母公司净利润1.233 亿元,扣非后为1.18 亿元,完成业绩承诺。

    剥离亏损资产,轻装上阵。公司将其持有的万家房产100%的股权以8267 万元的对价转让给林和国,万家矿业65%的股权以4663 万元的对价转让给万家集团,完全转型成为以亚文化为主的泛娱乐公司。目前一期款项已经结算完毕,资产均过户完成。根据我们测算,两项业务2015 年亏损额在6000 万左右,剥离后将大幅提升公司盈利能力。

    翔通动漫质地优秀,实现2016 年业绩承诺为大概率事件。翔通动漫主要从事移动互联网动漫的创意、策划、制作以及授权相关业务,与电信三大运营商有着密切的合作关系,拥有超过700 个动漫版权形象,累计订购用户超过8000 万人次,拥有丰富的运营经验。我们认为公司目前业务开展顺利,与三大电信运营商合作关系稳定,实现2016 年业绩承诺为大概率事件。

    成立万家电竞,布局女团、主播、游戏、综艺演出等高变现能力业务。电竞传媒公司成立后,相继与AcFun、春秋永乐文化、合一科技(优酷游戏)达成合作关系,分别就《Astro12》女子团体、《X 计划》、《星座怪谈》、《铁笼游戏》等项目签订合作协议,共同打造动漫二次元、影视二次元、游戏二次元文化IP。目前女团已经奔赴日本展开培训,预计7 月回国出道,游戏、综艺、线下演出等项目覆盖2、3、4 季度,各项计划均在快速推进当中。

    公司主营业务顺利转型,未来将通过内生+外延相结合的方式,打造一个基于互联网、全产业链针对青少年主流文化的亚文化传媒专业公司。

    盈利预测:我们预计公司2016、2017 年实现营业收入分别为5.72 亿元和6.81 亿元,分别同比增长了58.5%和19.01%;实现归属母公司的净利润分别为1.87 亿元、2.19 亿元,分别同比增长577.5%和16.72%。对应EPS 分别为0.3 元、0.34 元。

    投资建议:我们认为,当前公司正处于转型关键期,管理层方向明确、态度坚决,致力于把公司打造成为面向年轻人的泛娱乐亚文化企业。公司布局的泛娱乐方向代表了未来90 后、00 后的主流趋势,将享受行业未来几年持续高速发展的红利。作为A 股较为纯正的二次元标的,公司布局的业务(女团+主播+动漫+游戏+综艺演出等)具有高变现能力,商业模式较为成熟。同时随着泛二次元市场不断扩大,资本市场关注度不断提升,公司竞争优势将更加凸显,同时基于翔通动漫业绩承诺顺利达成且业务拓展情况良好,万家电竞泛娱乐布局持续、快速落地,我们上调公司目标价至25 元,给与“增持”评级。

    风险提示:1)新业务整合风险;2)人才流失风险;3)市场竞争加剧风险。