泰禾集团(000732)年报点评：高歌猛进、持续超车 维持“买入”

净利同比大幅增长69%,EPS1.23 元略超预期

    全年实现营收148 亿元,同比增长77%;净利润13.3 亿元,同比增长69%;EPS1.23 元,略超我们此前给出的1.10 元/股的预计。同时公告拟每10 股派发现金红利1 元。

    销售创佳绩,土储保增长

    2015 年地产销售再创佳绩:公司重点布局的北京、上海、江阴、福州、泉州、厦门等地,受益于一二线发达城市的优势,旗下住宅项目去化顺利,全年实现销售额323 亿,同比增约61%,维持高增长势头,销售全国排名跃升至23 位。土储方面公司战略清晰——“扎根福建本土,深耕一线城市”,目前货值中一线城市占比七成以上,新增土储39 万方,优质土储是公司持续增长的保障。

    杠杆大幅降低,财务稳健性提升

    2015 年,借助火热的资本市场,公司通过公司债、定增、票据等多种方式积极降低财务杠杆,极大地改善了资产结构:全年募资金额达120 亿元,净负债率相较去年大幅降至181%,扣除预收款后的资产负债下降至61.7%,较去年下降了近10 个百分点,财务稳健性大幅提升。

    “大金融”产业链初成

    围绕“一体两翼”的发展战略,泰禾集团在金融和投资领域落子不断: ①设立金控(平潭)子公司,并增资扩股到25 亿元;②投资1.5 亿元参与发起设立海峡人寿;③成功入股深圳吉屋;④完成收购福建一卡通等。逐渐形成了一条涵盖金融、证券、保险、互联网+、第三方支付等朝阳产业的“大金融”产业链。此外,公司投资的东兴证券于2015 年2 月份上市,靓丽的表现以及优异的业绩,让公司实现了良好的投资增值效应,并增厚了公司的所有者权益。

    高杠杆高增长,“去库存”格局下更受益,继续“买入”

    公司以其独到的战略眼光和优异的执行力,在行业整体减速时期积极拓展、高杠杆高周转,实现了持续增长、弯道超车。我们认为,在2016 年行业“去库存”的大格局下,政策、货币将维持宽松趋势,公司有望凭借其前瞻性的战略布局、差异化的产品优势、优异的执行力,保持高增长的势头。根据公司“2016 年销售增长幅度不低于2015 年的水平”的表态,我们上调其16-18 年EPS 为1.51/2.25/3.20 元,对应PE 为14.3/9.6/6.7X,维持“买入”评级。