华邦健康(002004)深度报告:重磅产品有望放量 健康布局势在必得

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:马科/吴汉靓/蔡明子 日期:2016-03-21

报告摘要:

    公司简介:医药、农药双轨经营,处于转型关键期

    公司主营医药、农药、原料药业务,2015 年起战略重心逐步转向医疗健康。公司在大健康领域进行了一系列的布局,先后收购了德国莱茵医院、植恩医院、瑞士生物和生命原点,业务扩展至康复和抗肿瘤领域。

    行业分析:医药、农药市场行业领先,康复领域前景乐观

    子公司华邦制药是皮肤药龙头,市场份额第四。公司结核产品涵盖一线和二线治疗药物,市场份额排名第二。农药收入行业排名第二,成长性良好。国内康复医疗市场供不应求,规模达到200 亿元,公司正在积极布局。

    医药制剂:通过整合实现产销的高效协同

    华邦制药和百盛药业可以充分实现在医药领域的营销渠道共享和区域互补,为未来发展和业绩增长奠定基础。预计独家产品地奈德乳膏2015 年销售额在2.5 亿元左右,此外,多个重磅新品种有望在今年上市,带来可观利润。

    医疗健康:康复项目持续落地,健康产业稳步推进

    公司正在大力实施“大华邦健康医疗联盟”,重点是布局康复医疗领域,同时也在抗肿瘤治疗、互联网医疗平台、医学美容等领域进行了布局。公司将会逐渐实现“医药”与“医疗”双擎驱动的局面,业绩也会进一步提升。

    农药、原料药:颖泰生物受益于政策支持,汉江药业“内销+出口”发展全面农药板块子公司颖泰生物研发能力突出,海外渠道优势明显,且受益国家发展“大规模、多品种”农药企业的政策方向,将得到更多难得的发展机遇。原料药板块子公司汉江药业产品结构合理,产品外销欧美、亚太、澳洲等40 多个国家和地区。

    投资策略与建议

    我们看好公司在医疗健康领域的布局和发展,以及公司在皮肤用药和结核用药的领先地位,预计公司2015~2017 年EPS 为0.32、0.39、0.49 元;对应PE 为31、26、20,维持“强烈推荐”评级。

    风险提示

    康复项目进展速度低于预期和国家政策变化。