连云港(601008)点评：经营环境恶化 业绩风险释放

报告要点

    事件描述

    连云港发布2015 年年度业绩快报,实现营业收入12.43 亿元,同比下降18.73%, 2014 年同比增速为-0.84%; 归属于上市公司股东的净利润0.54亿元,同比下降47.61%,2014 年同比增速为-35.19%。按最新股本计算,2015 年实现EPS 为0.05 元,2014 为0.10 元。

    据此推断,4 季度公司实现归属净利润0.10 亿元,对应实现EPS 为0.01 元,同比下降55.54%,环比下降16.97%。

    事件评论

    吞吐量下滑致营收恶化,投资收益进一步拖累净利润增长。2015 年公司营业收入跌幅较大,同比下降 18.73%,从量价分析的结果来看,主要是受公司货物吞吐量恶化的影响。2015 年,公司完成货物吞吐量4686 万吨,同比下降24.10%,单位吞吐量收入同比增长7.1%。同时,由于公司营业成本跌幅(-21.61%)超过营业收入,公司毛利率上升2.8 个百分点至24.22%。最终,公司实现归属净利润同比下跌47.61%,主要原因是:1)受宏观经济增速下滑和港际吞吐量分流的影响,码头子公司货物吞吐量增长受阻,经营业绩恶化,最终致公司投资收益下滑;2)公司营业外收入下跌显著,我们预计,这主要是因为公司上缴货物港务费下滑致政府返还公司金额缩减。

    4 季度业绩继续走弱。单4 季度来看,公司实现营业收入为3.02 亿元,同比下跌22.99%,归属净利同比下跌54.31%,EPS 为0.01 元。4 季度公司经营业绩较前三季度继续走弱,同样受营业收入和投资收益下滑的影响较大。

    下游需求不足,吞吐量增长受阻。公司吞吐货物以煤炭和铁矿石为主。从全国来看,2015 年前11 个月,全国港口煤炭、铁矿石吞吐量同比增加0.11%和下降5.89%,增速较2014 年的+11.19%和+1.63%大幅降低,其主要受下游铁矿石和煤炭需求走低拖累。

    业绩风险释放,维持“增持”评级。考虑到港口企业的经营受经济大环境的影响明显,2015 年公司业绩风险已经释放,未来公司的亮点来自:1)连云港港口控股集团有限公司组建过程中将完成当地的港口整合;2)中韩自贸区谈判在完成全部文本的草签之后继续升温。我们预计公司2015 年-2017 年的EPS 分别为0.05 元、0.06 元和0.09 元,维持对公司的“增持”评级。

    风险提示:吞吐量持续恶化、港口突发事件