鲁商置业(600223)年报点评：土地储备充足 销售有望创新高

投资要点:

    2015 年实现归属母公司净利减少46%。2015 年公司完成营业收入58.64 亿元,同比增加3.21%;归属于上市公司所有者净利润1.12 亿元,实现每股收益0.11元,同比减少45.5%。

    2015 年实现资产总额347.60 亿元。截止报告期末,公司资产总额347.60 亿元,负债总额323.50 亿元,资产负债率为93.06%。预收账款73.93 亿元,占负债总额22.85%。在负债结构上,短期借款和一年内到期的非流动负债27.48 亿元,占负债总额的8.49%,经营活动净现金流量为-17.97 亿元。

    公司可售项目充足,2016 年销售有望创新高。公司2015 年实现合同销售额53.98亿元,销售面积73 万平,实现新开工面积82 万平。公司目前项目储备充足,截止到报告期,公司新增53 万平的土地储备,其总的土储建筑面积达到了892 万平,未竣工面积达到820 万平,未开工面积达到604 万平。丰厚的土地储备带来了充足的可售资源,目前公司取得预售证的可售面积达到了182 万平,是2015年预售面积的2.5 倍。在整体国家对房地产行业持续出台刺激需求的政策前提下,有望在今年斩获销售的新高。

    投资建议。预计2016、2017 年公司每股收益分别是0.18 和0.23 元,截至3 月17 日,公司收盘于5.70 元,对应2016 年PE 为32.6 倍,2017 年PE 为24.8倍,对应RNAV 为7.8 元。考虑到公司的成长性和山东省内龙头地位,我们以公司的RNAV 为其目标价,对应公司目标价7.8 元,维持“增持”评级。

    不确定性因素。整体行业基本面反弹不达预期。