通产丽星(002243)年报点评:开源节流双管齐下 全年利润扭亏为盈

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:陈柏儒 日期:2016-03-18

一、事件概述

    公司公布2015 年年度报告。报告期内,公司实现营业收入10.21 亿元,较上年同期下降3.93%;实现归属于上市公司股东的净利润763.54 万元(去年同期为-3,636);实现基本每股收益0.02 元。

    二、分析与判断

    经营状况改善,利润扭亏为盈

    报告期内,公司营收较上年下降3.93%,归母净利润763 万元,公司经营实现扭亏为盈。2015 年公司对生产基地的布局进行了调整,加大了市场拓展力度,通过产销的共同努力,订单、完成产值、实现销售等指标从二季度起开始企稳回升,二、三、四季度营收环比持续增长。

    报告期内,公司各种产品毛利率均有所提升,整体毛利率同比提高3.90pct 至17.00%,净利率提高4.66pct 至3.38%,盈利能力大大提升。公司盈利大幅提升主要有以下两点原因:1、持续增长的人工成本迫使公司自动化改造、减员增效;2、公司对材料成本进行了控制。

    费用控制良好,期间费用率降低

    由于公司全年费用控制良好,报告期内销售费用率下降0.55pct 至4.14%,管理费用率仅上升0.65pct 至11.62%,财务费用率下降1.53pct 至-0.22%,期间费用率整体降低。销售费用的下降主要是运费与人力成本下降较多所致。由于公司对生产基地布局进行了调整与优化,包括将上海生产基地搬迁至苏州吴江,并对所有生产基地的产能进行调整等措施,形成了以苏州、广州和深圳为中心的生产基地分别覆盖华东市场、华南市场和国外市场的产能格局,因此全年运费大幅下降324 万,成为销售费用下降的最主要原因。而公司本期管理费用增长的主要原因则是折旧及摊销同比增长较多。

    优质客户不断壮大,化妆品包装整体解决方案能力提升

    近年来宝洁、联合利华、欧莱雅等主要客户的业绩下滑使得公司的多项业务受到不利影响;为降低对于国际品牌客户的依赖性,公司不断推进国内优秀民族品牌的合作,与相宜本草、百雀羚、汤臣倍健等化妆品企业和保健品企业也建立了良好的合作关系,优质客户群不断壮大。随着搅拌项目、片材管项目、PET 瓶项目等逐步建成投产,公司产品品种和服务项目不断完善,已具备向化妆品客户提供产品设计研发、工艺装备、包材生产、化妆品灌装、库存管理以及配送、包装废弃物循环利用等全流程的化妆品包装整体解决方案的能力,客户粘性进一步提升。

    大力开展新材料研发,巩固公司技术优势

    在做大做强包装业务的同时,公司依据市场需求开始研发化妆品添加剂,聚焦改性材料、高阻隔材料、纳米材料等新材料,进入战略新兴领域。由于公司及下属全资子公司均为高新技术企业,公司在技术研发方面独具优势:目前公司已获得的专利授权达357项,其中发明专利50项,并且与多家大学及研究机构有产学研合作关系;公司还设有富勒烯碳纳米材料工程实验室,对于富勒烯应用的研究已取得阶段性成果,并获得相关专利;今年1 月,公司又受托经营管理八六三计划材料表面技术研发中心,此次合作有望进一步提高公司研发水平、检测能力、标准制订以及对高端客户提供技术支持的能力。

    三、盈利预测与投资建议

    我们看好公司的优质客户群、技术研发实力、以及提供化妆品包装整体解决方案的能力,预计公司2016、17 年能够实现基本每股收益0.08、0.11 元/股,对应2016、17 年PE 分别为159X、113X。维持公司“谨慎推荐”评级。

    四、风险提示:

    1、原材料成本上涨;2、下游客户业绩增长不及预期。