万家文化(600576)深度研究:转型亚文化泛娱乐 开启成长新空间

类别:公司 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:康雅雯 日期:2016-03-18

投资要点

    剥离万家地产和万家矿业,转型亚文化泛娱乐企业。公司将其持有的万家房产100%的股权以8267 万元的对价转让给林和国,万家矿业65%的股权以4663 万元的对价转让给万家集团,均以现金支付。交易完成后,公司将拥有大量现金,继续在泛二次元领域外延拓展,围绕“泛二次元(电竞娱乐、动漫、游戏)+金融服务”的互联网生态链基础,布局全产业链,打造一个针对青少年主流文化的亚文化传媒专业公司。

    泛二次元文化渐成主流,资本争相进入,高速成长势不可挡。根据艾瑞的数据显示,中国的泛二次元消费人群到2016 年预计可达2.7 亿,其中94.3%是90 后和00 后。核心二次元用户可达7000 万,人均年消费接近1800 元。同时这部分90 后人群正在逐渐成长为社会主流消费群体,随之也带动泛二次元成为社会可接受的主流文化之一。

    收购翔通动漫,切入动漫领域。翔通动漫是中国最大的手机动漫版权提供、发行、运营商,与三大电信运营商有较为深入的合作。旗下拥有丰富的动漫内容资源,积累了以绿豆蛙、酷巴熊、功夫包子、闪客、NOMOLOVE 为代表的近500 个动漫版权形象,建立了庞大的动漫资源库。其动漫产品累计访问用户超过10 亿人次,累计订购用户数超过8000 万人。

    成立万家电竞,布局女团、主播、游戏、综艺演出等高变现能力业务。电竞传媒公司成立后,相继与AcFun、春秋永乐文化、合一科技(优酷游戏)达成合作关系,分别就《Astro12》女子团体、《X 计划》、《星座怪谈》、《铁笼游戏》等项目签订合作协议,共同打造动漫二次元、影视二次元、游戏二次元文化IP。目前女团已经奔赴日本展开培训,预计7 月回国出道,游戏、综艺、线下演出等项目覆盖2、3、4 季度,各项计划均在快速推进当中。

    盈利预测:我们预计公司2015-2017 年实现营业收入分别为1.39 亿元、5.72 亿元和6.81 亿元,分别同比增长了1062.03%、312.61%和19.01%;实现归属母公司的净利润分别为0.26 亿元、1.87 亿元和2.19 亿元,分别同比增长了285.76%、611.93%和16.72%。对应EPS 分别为0.04 元、0.3 元和0.34 元。

    投资建议:我们认为,当前公司正处于转型关键期,管理层方向明确、态度坚决,致力于把公司打造成为面向年轻人的泛娱乐亚文化企业。公司布局的泛娱乐方向代表了未来90 后、00 后的主流趋势,将享受行业未来几年持续高速发展的红利。作为A 股较为纯正的二次元标的,公司布局的业务(女团+主播+动漫+游戏+综艺演出等)具有高变现能力,商业模式较为成熟。同时随着泛二次元市场不断扩大,资本市场关注度不断提升,公司竞争优势将更加凸显,因此我们给与公司较高的估值溢价,对应2016 年70XPE,给予公司目标价21.1 元,首次覆盖,给与“增持”评级。

    风险提示:1)新业务整合风险;2)人才流失风险;3)市场竞争加剧风险。