中国高科(600730)点评：背靠大树好乘凉 MOOC布局峥嵘已现

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    3 月15 日上午,北京大学与全球知名的知识服务供应商Wiley 宣布共同推出全新的管理会计在线课程,课程将落户北京大学实际控制的A 股上市公司中国高科集团股份有限公司(简称“中国高科”)旗下的MOOC 平台——“顶你学堂”。

    主要观点:

    1. 布局思路为“职业再教育+高等学历职业教育”

    Wiley-北京大学管理会计课程(WPMA)将由知识和教育领域内拥有卓越声誉的两大组织——美国Wiley 集团和北京大学携手开发。Wiley 集团于1807 年创立于美国, 是全球历史最悠久﹑最知名的学术出版商之一,是全球排名No.1 的学术图书出版商和排名No.3的学术期刊出版商。同时,北京大学作为中国高等教育的领军高校之一,建校100 多年来,为中国社会培养了大批杰出人才,有力地推动了中国教育事业的发展。公司旗下“顶你学堂”成功揽下北京大学与Wiley 联合推出的WPMA 课程,一方面凸显了实际控制人北大的鼎力支持,另一方面也向社会公众展示了MOOC 领域的雄厚技术实力。

    据悉,此次WPMA 课程课件的研发工作将由北京大学光华管理学院陈磊教授、王咏梅教授和Wiley 会计专业考试总监DeniseProbert 女士带领一支经验丰富的教研团队共同完成。WPMA 由三级进阶课程构成,适合各个层次的财务与会计专业人员学习充电。针对客群主要为:提升自身职业素质的在职人员,希望通过认证考试获得CMA(注册管理会计师)的专业人士,课程收费仅为297元。这一产品的推出更多的是具有打响品牌知名度的意义,也彰显出实际控制人北大的支持姿态。

    从合作方资质来看,两者的联合无疑是“强强联手”,在两个强大巨头品牌效应影响下,顶你学堂将在职业再教育领域占据一席之地;从布局领域来看,公司“互联网+教育”的总体框架已经基本搭建完成,在高等学历职业教育课程“护理学”上线后的职业再教育课程再下一城,公司在线上教育的两个重点领域都实现了“第一步”,模式复制下的规模扩张可期,线上教育盈利实现不远;从发展进程来看,公司教育领域布局“线上+线下”不断推进,在职业教育集团的战略目标落地的路上越走越快。值得特别注意的是顶你学堂的两个特殊模式,一是,过来人与国家开放大学签署的学分互认及学历的战略合作协议,与吉林大学合作的护理学课程已经于2015年11月上线,为用户通过MOOC课程学习进而获得国家承认的学历证书提供了途径,公司可以借鉴美国Coursera、edx和Udacity在学分认证方面的成功经验,平台实现盈利并不遥远;二是与汽车学堂、护理学堂和国家半导体产业联盟等机构进行合作,构建集学习、认证和就业于一体的MOOC平台,充分打通教育和就业的传导链条。我们认为这是该平台与其他MOOC平台的重要区别,未来大概率成为其新盈利增长点。另外,借助于公司线下高等学历职业教育的资源,或有部分校内学生成为MOOC用户,与线下教育资源产生协同效应。

    2. 线上线下协同发展

    公司在确定转型教育战略后,通过投资整合慕课、网络学院等在线教育资源,与控股股东北京大学旗下的院校资源进行叠加,实现“线上+线下”教育资源的全打通,并通过建立数据、信息分析技术团队,形成了以“过来人”的MOOC 平台和汉语在线教育平台为载体,为学生提供学习、教辅、资格认证等一系列服务和产品的教育集团。

    公司向教育领域转型的另一类大动作是投资高校和职业教育机构,与遵义医学院合作承办遵义医学与科技学院成为公司在高等学历职业教育布局的“第一次亲密接触”。公司和遵义医学院各自发挥资金资源优势共同办学,总预期投入3.7 亿元,超出后由公司和遵义医学院共同负担,预期在校生总规模15000 人,将于 2017年8 月完成8000 人规模的首期建设。

    总体来看,公司线下教育布局的模式已经体现出“平台公司”的思想,将整个上市公司作为资源整合的主体,从学生和用户的需求出发,与企业进行深度合作,装载师资、服务等软件,建设校舍和配套等硬件,以股权实现经营管理的总体控制,教育集团经营模式雏形已现。

    3. 员工持股计划已经完成

    为最大化股东利益,保证管理层与股东和其他利益相关者利益的趋同性,股权激励、职级升迁等多种激励方式并存,高管激励机制得以发挥最大效用。2015 年11 月,公司员工持股计划正式推出,并于12 月31 日前完成股票购买,共购入股票164 万股,占总股本的0.28%,成交均价18.11 元/股,锁定期1 年,计划存续期2 年,共计金额为2970 万元。公司于1 月4 日公告信息显示,员工持股计划已经完成购买并进入锁定期。结论:公司是北大实际控制的上市公司,已经确立转型教育的总体战略,未来将被赋予北大教育资源上市平台的重任,公司目前正处于原业务剥离和新资产建设的阶段,基于控股股东的优质资源、强大的人才储备和良好的品牌效应,公司抓住职业教育发展的历史机遇,综合运用并购、合资和合作等方式,实现职业教育集团的发展布局可期。

    我们预计公司2015 年-2017 年营业收入分别8.75 亿、9.2 亿元和16.44 亿元,归属于上市公司股东净利润分别为0.82 亿元、1.05 亿元和2.38 亿元;每股收益分别为0.14 元、0.18 元和0.41 元,对应PE 分别为76.51、6.80 和27.29。考虑到公司转型的业绩变动和未来盈利的快速增长性,给予2017 年公司70 倍PE,给予公司6 个月目标价20 元/股,维持公司“强烈推荐”评级。