华星创业(300025)年报点评:传统主业稳定增长 转型或有实质进展

类别:创业板 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:康志毅 日期:2016-03-17

投资要点:

    事件:

    公司公布2015 年年报以及2016 年一季报预告。2015 年公司实现营业收入12.8 亿元,同比增长21%;净利润1.08 亿元,同比增长22%;每股收益0.51 元。公司预计2016 年一季度净利润规模为500-601 万元,同比增长0-20%。15 年利润分配预案为每10 股转增10 股派发现金红利0.52 元。

    点评:

    传统主业保持稳定增长。公司2015 年业绩均来自网优业务,业绩基本符合市场预期。从单季情况看,2015 年4Q 单季收入5.8 亿元,同比增长26%,净利润6114 万元,同比增长25%,实现了平稳增长。公司的稳定增长动力来自此前并购的远利网讯、鑫众通信、明讯网络三家企业,三家企业在2015 年完成了近1 亿元的业绩承诺。设备商收入比例逐渐提高,网优可继续稳健增长。中国移动虽然仍是公司最大单一客户,但收入占比已下降到55%,同时公司进入华为、中兴的服务名单后,业务量呈现快速增长,一方面得益于4G 建设规模投入,另一方面受益于开拓了设备商多个省份的业务。分产品看,网络优化收入为6.7 亿元,同比增长21%;网络建设收入4.79亿元,同比增长15%。随着运营商将聚合载波、Volte 等新技术商用,网优市场规模将持续增长,而物联网、VR 也对通信传输技术提出了新要求,也将催生多样的网优需求,带动增长。

    转型或有实质进展。公司外延并购主要通过两种途径:①去年7 月成立并购基金,并购基金为华星创业培育IDC、云计算、CDN、大数据等方向的并购标的,去年12 月份已收购互联港湾51%的股权,而互联港湾依托IDC 业务为客户提供负载均衡、分布组网、云解决方案等服务,业绩处于高速增长期,2015 年净利润达到2317 万元,同比翻倍。②去年11 月底停牌计划收购公众信息,公众信息为光启高科的通信技术转化平台,主要经营驻地网业务,覆盖接入客户广泛,业务处于快速扩张期。若并购公众信息成功,我们认为华星创业、互联港湾、公众信息在多个领域、多个区域都将产生协同效应,2017 年新业务利润贡献有望超过传统网优业务。

    维持“买入”评级。暂不考虑外延并购,预计2016-2018 年华星创业每股收益分别为0.67/0.83/1.03 元,对应市盈率分别为45x/36x/29x。维持“买入”评级,建议关注复牌后的投资机会。

    风险提示:收入确认滞后;外延扩张速度低于预期。