莫高股份(600543)调研简报：葡萄酒业务弱复苏 环保材料有望投产

报告摘要:

    葡萄酒行业弱复苏 ,西北地区葡萄酒文化日渐普及:近年公司葡萄酒业务收入呈下滑态势,主要系12 年三公政策及整个经济形势下行的影响,15 年行业整体出现回暖态势,公司葡萄酒收入、利润预计出现好转。西北地区葡萄酒文化日渐普及,以甘肃为例,10 年以前葡萄酒在餐桌、婚宴基本见不到,现在家庭餐桌开始见到葡萄酒,婚宴基本一瓶白酒、一瓶红酒是标配,有的甚至一瓶红酒一瓶饮料。

    区域开拓稳步推进,电商表现优异:公司以甘肃为核心市场,逐步向省外市场开拓,现已逐步打开陕西、青海、宁夏、福建、浙江、河北、天津市场,省内外的收入比4:6,2016 年公司将继续加大市场开拓力度,区域扩张持续推进。电商渠道目前主要通过天猫、京东旗舰店,由公司授权经销商运作,15 年预计收入稳步增长。

    葡萄资源优势明显,黑比诺、冰酒等为公司核心单品:公司现有葡萄园9700 多亩,一年的葡萄产量7000 吨左右,其中黑比诺3000 吨,其他主要以赤霞珠,梅洛,赛美隆,雷司令等为主,河西走廊昼夜温差大,日照充足,葡萄原料资源禀赋优异。公司黑比诺、冰酒产品为主要大单品,黑比诺占40%,冰酒5%,其他干红55%。目前,公司具有国家级酿酒师1 个,专业技术人员3-4 个,研发实力强,已经储备了不同品类的红酒,同时公司已是中国酒庄旅游联盟的会员,现阶段将逐步完善旅游设施的基础建设,未来将逐步走酒庄旅游的路线。

    医药板块保持稳定,环保材料有望放量:医药业务保持稳定,主要系国家食药监管总局对总量的控制,公司甘草片量全国排名第三。环保材料16 年计划投产,预计16 年实现收入,17 年收入稳步增长,项目盈利状况良好,预计毛利率20%左右。

    盈利预测与投资评级:预计2015-2017 年EPS 分别为0.08 元、0.09元、0.10 元,对应PE 分别为124 倍、112 倍、98 倍,首次覆盖给予公司“增持”评级。

    风险提示:食品安全风险。