保税科技(600794)点评：化工行业低迷 多元发展等待时机

业绩简评

    保税科技2015 年净利润预计同比下降50%-95%。主要原因是本期化工品市场低迷,市场需求减少,公司为维持市场占有率,仓储价格降低约30%。近期我们对公司进行了调研,期待公司后续发展。

    经营分析

    降低仓储价格,维持液体仓储市场占有率:公司主要利润来源为液体码头仓储业务,约占毛利的73%。公司子公司长江国际截至2015 年6 月安全停靠的国际货轮同比增加3.14%,码头吞吐量同比增加8.38%。说明仓储费用的降低还是有效的帮助公司提升了一定的市场占有率。

    公司储罐规模超105 万立方米,富裕容量有助多品种拓展:公司近两年罐容扩张较快,截至2015 年年末,储罐规模超过105 万立方米。储罐扩容后,公司更加关注多品种拓展,主要关注甲醇,甲醇市场季节波动不明显,市场空间大,2015 年全国甲醇需求量预计4500 万吨,而乙二醇全国需求量仅约1000 万吨。但是甲醇价格较乙二醇较低,所以库存价格也较低。

    乙二醇价格下降,市场将更依赖进口:乙二醇的替代产品价格较高,乙二醇价格下降时,市场会更依赖进口,所以公司业务量在现在的市场情况下会有所上升。

    行业进入洗牌期,小库区预计将被淘汰:液态码头仓储行业也在低迷的市场环境下进入了洗牌期,小库区虽然经营成本比较低,但是主要迫于环保压力,预计未来会被淘汰。

    行业规模保持稳定,供给端竞争稳定:未来行业罐容的规模会保持稳定,除了在建的,新建的库区扩容比较少。所以整体行业服务提供端目前看来竞争压力不会继续恶化。

    盈利调整

    我们预计公司2015-2017 年的EPS 为0.04 元、0.08 元、0.13 元。

    投资建议

    公司液体仓储市占率稳定,积极拓展多品种。未来若化工品市场回暖,公司业绩弹性大。公司积极推进员工持股计划,发展动力强,给予“增持”评级。