宋都股份(600077)年报点评:销量稳步增长 业绩逐步改善

类别:公司 机构:平安证券股份有限公司 研究员:王琳/杨侃 日期:2016-03-11

投资要点

    事项:

    公司披露2015年年报,实现营业总收入34.7亿元,同比上升49.5%,实现归属上市公司净利润7754万元,同比上升109.1%,对应EPS0.06元,与业绩预告基本一致。公司拟每10股派0.06元。

    平安观点:

    业绩逐步改善,毛利率有望逐步企稳:公司全年营收及净利润同比分别增长49.5%和109.1%,净利润增速高于营收增速主要因1)2015 营业外支出较2014 年减少2179 万;2)2015 年结算项目少数股东损益占比由32%下降到5.6%。由于期内结算的东郡国际项目盈利能力较弱,导致期内整体毛利率仅18%,同比下降2 个百分点。随着近期南京、杭州房价回升,预计后续公司毛利率亦有望逐步回升。

    销量大幅增长,财务指标持续好转:公司扎根杭州,显著受益区域市场回升,全年实现销售额51 亿元,同比增长91%。期内新增建面30.4 万平,在手可售面积67.4 万平米,可售相对充足。且主要楼盘均位于杭州、南京,有望受益区域楼市回升带动盈利能力提升。公司2014 年年底完成定向增发,资产负债结构进一步完善,期末剔除预收款后的资产负债率46.4%,较2014 年末回落8.9 个百分点;在手现金9.4 亿,为一年内到期负债的64%,较2014 年上升24.6 个百分点,财务状况持续改善。

    布局医疗大健康产业,拓展新的利润增长点:2015 年8 月,公司与杭州宋都大健康签订合作协议,共同出资设立宋都新大健康,公司出资4500万,占90%股权,新公司的成立标志着公司正式进军医疗大健康行业。同时,宋都新大健康及关联方青创投资各向金溪生物增资1000 万元,根据协议,宋都新大健康与青创投资有权各委派一名董事,且董事长在委派的董事中选任,转型迈出实质一步。

    盈利预测与投资评级:预计2016-2017 年EPS 分别为0.08 元和0.10 元,对应PE 分别为63.0 倍和49.6 倍。公司扎根杭州,有望受益杭州、南京楼市回暖,积极布局大健康产业,后续转型布局有望提速。基于公司持续向好的基本面趋势和积极转型的决心,维持“推荐”评级。

    风险提示:转型进度不及预期风险;业绩不及预期风险。