澳洋科技(002172)点评:业绩符合预期 粘胶业务景气周期向上、医疗业务将加速推进 维持买入评级

类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:何俊锋/孟烨勇/杜舟/李凡 日期:2016-03-10

投资要点:

    净利润大幅增长,符合预期。2015 年公司实现营业收入38.09 亿元,同比减少18.55%,收入下降的主要原因是新疆子公司玛纳斯澳洋前三季度停产进行环保改造;归属于上市公司股东的净利润1.36 亿元,同比增长288.90%,符合预期(预测值1.39 亿元),归属于上市公司股东的扣非后净利润0.97 亿元,同比增长215.49%。业绩大幅增长的原因一方面是粘胶短纤业务盈利反转,另一方面是2015 年收购澳洋健投下半年并表。

    收购大股东医疗资产澳洋健投实现转型,澳洋健投业绩符合预期。2015 年7 月,公司发行股份以6.5 亿收购澳洋集团的医疗资产澳洋健投100%股权。澳洋健投旗下拥有澳洋医院及杨舍分院、三兴分院、顺康医院四家医院,澳洋医药、中丹医药两家分销公司、加隆大药房零售药店和澳宇医疗器械销售公司,成功实现医疗服务和医药流通领域的全面布局。2015年澳洋健投收入15.1 亿元,净利润5297 万元,符合预期。

    定增募资加码医疗业务,康复医疗连锁项目首子成功落下,内生、外延并举,预计医疗业务推进节奏将加快。2015 年11 月,公司发布定增预案,计划募集9.6 亿元投入医疗业务及补充流动资金。2015 年12 月23 日,公司与徐州市国有资产投资经营集团有限公司达成合作协议合资设立徐州澳洋华安医院有限公司,公司出资占比51%。2016 年2 月16 日,公司与张家港市凤凰镇人民政府达成合作协议,约定由公司与张家港市凤凰镇人民政府的下属全资企业共同出资成立张家港新凤凰医院。2015 年12 月,公司与澳洋集团有限公司、兴业创新资本管理有限公司及其他合伙人共同设立上海兴证澳洋股权投资合伙企业(有限合伙)(暂定名),以并购助力转型。预计公司医疗业务推进节奏将加快。

    粘胶短纤业务受益于供给收缩业绩好转,预计2016 年该业务利润继续增长。2015 年粘胶短纤业务贡献净利润约0.76 万元,符合预期。该业务2014 年亏损约1.22 亿元,业绩好转的主要原因是环保限产致供给收缩。未来行业供给侧改革持续推进,2016 年仅有中泰化学8 万吨扩产,考虑落后小产能退出,供需格局持续好转。2016 年春节后开工率持续提升至90%,价格上涨至13300-13500 万元/吨,企业低库存叠加需求旺季,后续还有上涨空间。预计公司该业务盈利水平将进一步提升。

    维持“买入”评级。维持16-17 年盈利预测,我们预计公司16-18 年EPS 为0.33/0.34/0.36元,对应16-18 年PE 分别为37.7/36.5/35.0,考虑增发成功的备考EPS 为0.33/0.36/0.40元。公司“综合医院+康复医疗旗舰店+连锁店”布局完善,商业模式具备复制能力,转型前景看好,维持“买入”评级。

    风险提示:政府医疗服务改革低于预期;公司康复医院项目进展不达预期。