远光软件(002063)点评:合资成立售电公司 逐步开拓新市场、新业务

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:钟奇/魏鑫 日期:2016-03-10

投资要点:

    参与设立售电公司,提前布局售电市场。公司发布公告,公司出资3024 万元,合资参与设立北京融合晟源售电有限公司,远光持股15%。其它参与方包括中电投融和控股投资有限公司(30%)、华能碳资产经营有限公司(20%)、北京京运通科技股份有限公司(15%)、北京瑞明晟源信息咨询合伙企业(15%)。该售电公司主要开展电力购销业务、合同能源管理、综合节能、电力咨询、综合能源服务等业务。售电公司的成立有助于公司提前布局售电蓝海市场。

    政策改革大幕渐渐拉开,售电市场有望迎来新活力。2015 年3 月,随着国务院下发《关于进一步深化电力体制改革的若干意见》,新一轮电力改革大幕开启,与之配套的文件也相继在2015 年逐步落地。电力改革也随之进入实施阶段。其中明确了售电市场向民间资本开放,我们认为,这有利于(1)激发售电市场新的活力,(2)打破原有电力行业的利益格局,走向市场化;(3)引导电能回归商品属性,形成充分竞争市场。

    远光参与售电业务的优势明显。在政策驱动下,售电市场的参与方不断增加,根据北极星电力网数据,目前全国成立的售电公司数量达到274 家。我们认为最终能够成为行业领军企业的特征包括:(1)具有区位优势的企业:地处改革试点地区;(2)拥有售电平台的电力企业;(3)拥有售电业务之外的差异化的增值服务能力。远光地处电改试点的珠海,并携手高投公司等成立了致力于互联网售电平台的高远电能公司。可以看出,远光开展售电业务的优势比较明显。

    期待盈利空间的提升和盈利模式的升级。我们认为,随着售电市场的打开,远光有望从中享受的红利体现在两个方面。(1)从短期的盈利增量来看,售电公司的相应的平台系统建设有望为公司的传统电力行业软件开发和解决方案业务带来增量空间。(2)从长期的盈利模式来看,公司有望逐步参与到售电业务中,搭建聚合电力供需各方的售电平台,实现商业模式的升级。

    盈利预测与投资建议。我们认为,随着售电市场的逐步打开,公司的盈利增量空间有望得以打开,收入结构或将得到优化以及商业模式也有望进一步升级。我们预计公司2015 年至2017 年EPS 为0.21 元、0.32 元、0.44 元,6个月的目标价为17.80 元,对应2016 年的PE 为55 倍,维持“买入”评级。

    风险提示。电力改革政策实施低于预期的风险,售电公司业务拓展低于预期的风险,系统性风险。