达华智能(002512)研究简报：定增43.5亿 推进场景金融战略

投资要点

    事件: 2016 年2 月4 日,公司公告非公开发行股票预案,拟通过非公开发行募集资金总额不超过43.5亿元建设融合支付项目、商业保理项目、智能生活平台建设项目、运营渠道建设项目,通过本次定增公司旨在基于其物联网业务构建多层次“场景金融生态链”,发力金融服务。

    公司是国内物联网行业的领先企业。在传统优势业务的基础上,过去两年公司一方面布局食品溯源、智慧城市、OTT(互联网电视)等智能生活业务,同时通过并购支付公司卡友支、租赁公司中山德晟,成立小贷公司中山中达、中山诚达等布局金融服务业务。内生外延的多项布局使公司初步形成了以物联网、大数据为技术核心,凭借多领域应用场景布局智能生活、聚集用户流量信息,通过卡位高频交易场景,积累数据,面向个人消费者、中小微企业提供以信贷为核心的金融服务。

    行业机遇:场景金融,“资产荒”时代下的新金矿:国内经济进入下行通道,传统意义上的“好生意”锐减;供给侧改革,经济增长逐步由“投资驱动”向“消费及创新驱动”转变。“投资驱动”资产供给不足,传统金融机构由于信息不对称,难以获取“消费信贷及小微企业信贷”等长尾资产。央行为了给经济提供缓冲持续货币放水,剪刀差加剧“资产荒”。我们认为,凭借互联网、物联网、云计算等技术卡位高频交易场景,积累数据,进而挖掘长尾资产的“场景金融”类企业或将中长期处于暴利时代。

    公司逻辑:达华智能旨在打造涵盖平台、应用、渠道三大层次的“场景金融”生态链,全面发力金融业务。在平台层,公司通过建设开放式的智能生活平台,通过多元场景聚集物联网应用者的流量信息。在应用层,为场景内的用户提供支付服务、商业保理金融服务、智能交通服务等。在渠道层,通过拓展渠道,增加公司的名牌知名度和市场占有率,进一步提高公司的可持续发展力。

    盈利预测与投资建议:6 个月目标价22 元,首次覆盖给予“增持”评级

    我们将公司传统业务和“场景金融”业务分别进行盈利预测。其中,传统业务2016、2017 年贡献净利润保持小幅增长态势,分别为2.5 亿元和2.8 亿元;考虑到此次定增4 个项目的建设周期不同,新业务2016、2017 年贡献净利润分别为3 亿元、7.5 亿元。参考同类上市公司对应2016 年的市盈率作为估值参考,传统业务2016 年PEx40,场景金融业务2016 年PEx60。我们给予未来6 个月内估值为280 亿元,剔除本次定增43.5 亿元,对应目标价为22 元,首次覆盖给予“增持”评级。

    风险提示:1)非公开发行未获通过;2)募投项目实施风险;3)股市系统性风险。