万业企业(600641)点评:主业表现优异 静待华丽转型

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:蒲东君 日期:2016-03-10

报告要点

    事件描述

    2015 年度公司实现营业收入24.38 亿元,同比增长33.5%,净利润2.11 亿元,同比下降47.2%;扣非后净利润1.84 亿元,同比增长24.94%。EPS 0.26元。其中第四季度单季实现营业收入10.73 亿元,同比增长3.05%,净利润0.23 亿元,同比下降83.25%;净利润率2.16%,同比下降11.12 个百分点。EPS 0.03 元。

    事件评论

    主营业绩稳健增长。公司今年实现销售面积23.35 万方,同比增长160.9%;销售金额24.22 亿元,同比增长33.5%。苏州及上海宝山、普陀三个项目的交房增加使得营收同比增长33.5%。公司今年毛利率有所下滑,或因主要结转项目“苏州湖墅金典”毛利较低所致。15 年净利润同比下降47.2%,主要系14 年公司剥离部分子公司股权带来了较高的投资收益。扣非后净利润同比增加24.94%。公司偿债能力较强,今年提前偿还大部分长期借款,致使本年的资产负债率同比有所下降,融资实力增强。

    项目主要深耕上海,布局长三角。公司目前主要有6 个地产项目,建筑面积共计215.8 万平方米,可售面积共计173.64 万平。公司布局一直以来都以上海为根基,辐射长三角地区。受益于一二线城市地产的回暖,公司目前所存项目的销售前景十分可观,预计16 年会为公司带来稳定的收入。

    大股东实力入主,未来华丽转型可期。公司自2015 年6 月以来历时5个月的重大资产重组最终因涉及海外收购、金额较大等因素而终止。此轮重组虽未完成,但公司谋求战略转型的决心依然未改变,目前公司地产主业规模较小,项目质优,具备良好的转型条件。且借此契机,浦东科投通过受让公司原控股股东三林万业持有的2.27 亿股份(28.16%)成为公司新晋控股股东。浦东科投作为国内领先的投资机构,主要围绕集成电路和医疗健康等高科技产业领域,在高科技产业并购方面具有很多成功的经验。公司引入浦东科投作为第一大股东,也是意在借其高科技产业的投资经验和实力,充分利用各种资源,同时结合上海科创中心的建设,聚焦到新兴产业的优势领域,来进一步提升公司的价值,创造新的增长点,实现华丽转型。

    投资评级:预计公司2016-2017 年EPS 分别为0.38 和0.42 元,对应PE 分别为28、26 倍,给予“买入”评级。