郴电国际(600969)点评：供水供电业务稳步发展 异地售电公司有望带来新增长

事件描述

    近期我们跟踪了郴电国际, 主要观点如下:

    事件评论

    东江引水进展顺利, 公司供水板块业绩有望高幅增长。 截止 2015 年年中,东江引水工程完成年度投资计划的 68.42%,且公司已与桂阳县签订二期工程的供水协议,提前锁定供水需求。 加之公司供水水价 4 年未上涨,在目前湖南省其他各县市水价均已上涨的情况下,水价上涨预期强烈,公司预计提价 0.6 元左右。供水需求的上升以及水价的上涨,给予公司供水板块业务增长双重保证。

    华润直购电项目稳步推进, 售电成本有望降低。 公司 2015 年多次与华润电力及南方电网沟通商议,积极推进华润直购电项目,并取得市委市政府的支持。公司目前购电 45%来自本地水电, 55%来自南网,直购电项目的落地能够进一步降低公司供电成本,提升公司售电利润。

    农网稳步推进, 多方面利好公司发展。 2015 年 8 月公司获批农网升级改造资金 25 亿元,其中 5 亿中央预算内基建资金已于今年 1 月份全部到账。随着农网改造的逐步落地,以往被供电设备所制约的农村用电需求将逐渐释放,有助于公司供电业务的推进。另外, 公司计划通过农网改造,进一步推进公司供电业务的营销信息系统,促进公司整体供电服务及信息采集的智能化进程。 届时, 公司不仅可以有效降低成本、提升效率,还可以为进军售电侧提供技术支持和经验优势。

    异地进军配售电领域, 新的组建模式有望加快售电推进。 公司拟与贵州水城县政府、水城经济开发区高科开发投资有限公司共同成立配售电公司,公司持股 51%。 此次进军水城配售电业务,公司具有以下两方面优势:①经济开发区保障了未来售电的用户规模,在当前电力供给过剩的形势下,售电公司对于发电企业有更大的议价权;②水城县政府可协助公司办理售电经营许可证,协调南方电网及附近电源点与公司的合作,并且提供相关政策优惠。 此次售电公司组建方式的探索有助于公司未来售电业务开展更加顺利和迅速, 对于公司未来抢占售电市场有重大帮助。

    投资建议及估值:预计公司 2015~2017 年 EPS 分别为 0.656、 0.744、0.810,维持“买入”评级。

    风险提示: 系统性风险,水价上调不及预期风险,电改不及预期风险