深度*公司*百花村(600721)深度研究:开辟医药新航路 重扬振兴之帆

类别:公司 机构:中银国际证券有限责任公司 研究员:王军 日期:2016-03-08

公司是集能源开发、餐饮、信息产品展示、数码影像技术等为一体的有着几十年发展历史的著名企业。公司为了解决目前煤炭和焦化主业经营困境,积极寻找新的转型方向。公司看好医药行业未来发展前景,确立了转型医药的战略目标。通过重大资产重组,置出盈利能力弱的资产,注入了南京华威医药优质医药资产,拉开了二次转型的帷幕。我们给予公司买入的首次评级,目标价格22.40 元。

    支撑评级的要点

    剥离不良资产,甩掉亏损包袱。本次转型后,公司将原有盈利能力较弱、发展前景不明朗的煤炭等业务整体置出,同时注入盈利能力较强、发展前景广阔的医疗、医药行业资产,实现上市公司主营业务的转型,从根本上改善经营状况,提高公司的资产质量。

    南京华威医药公司具备高成长性,所处行业前景广阔。华威医药成立于2000 年,专注于药物研发、临床CRO 等技术。公司拥有中国发明专利70 多项,PCT 国际专利2 项,打造了严密的知识产权堡垒。国家政策促进创新药、高品质仿制药发展、药品上市许可持有人制度的推出有利于华威医药的可持续健康发展。同时公司立足现有业务,积极向产业链下游延伸,通过捆绑销售临床批件的方式,努力发展临床CRO服务业务,并以此为基础大力开拓新客户和新市场。

    引入两大战略投资者助力公司全面转型。礼颐投资和瑞东资本在医药行业及资本市场具有较好的资源和经验,将为公司持续推荐后续全球并购标的资产并参与管理,协助上市公司整合并购资源,促进上市公司向医药研发及生物制药行业转型,从而助力上市公司开展混合所有制改革。

    评级面临的主要风险

    整合效果不达并购预期;华威医药研发失败、研发成果不能及时转化。

    估值

    通过本次重大资产重组,公司置出亏损资产、引入优质医药资产以及两大战略投资者在医药领域打开外延空间。根据华威医药的业绩承诺,我们估算重组和配套融资后公司2016-2018 年每股收益为0.28 元、0.36元和0.42 元。鉴于南京华威医药业绩稳定性和高成长性,上市公司外延空间巨大,参考同行业上市公司市盈率,我们给予公司2016 年净利润80 倍的市盈率,对应目标价22.40 元。首次覆盖给予买入评级。