泰豪科技(600590)深度报告：军工进入快速扩张期 电改带来大未来

去芜存菁,主业聚焦

    公司剥离亏损子公司泰豪沈电、乾龙伟业,轻装上阵;主业聚焦、集中资源发展军工装备和智能电力两大核心业务。

    军工装备:产研结合促内生增长,外延并购值得期待

    军工装备围绕车载通信指挥系统、军用移动电站、导航和雷达产品的研制与服务,车载指挥系统及军用电站进入快速增长期,雷达产品开始接受订单。公司出资约1.33 亿元收购应急特种车辆企业海德馨51%的股权。海德馨产品主要销往军方、国家电力系统、电信运营商等。海德馨估值约2.57 亿元,14年净利润0.28 亿元,15-17 年承诺扣非后净利润不低于0.36、0.54、0.76 亿元。公司未来外延式扩张预期较强。

    智能电力:电改带来大未来

    随着新电改方案中新增配售电市场放开,公司在电网软件及系统集成及配电设备上将明确受益,14 年这两项业务同比增长30-50%。国家将继续推进智能电网推广项目建设,公司智能化一次设备和二次设备将迎来持续发展。

    公司拟以13.37 元/股共发行0.48 亿股收购博辕信息95.22%的股权,博辕信息95.22%股权作价6.4 亿元,15-17 年扣非后归母净利润分别为0.35、0.55、0.715 亿元。博辕信息致力于综合IT 技术服务业务,立足能源行业,主要面向电力行业。收购完成将大幅提高公司盈利能力。

    给予公司买入评级

    公司通过“加减法”提升盈利空间,公司业务领域拓展将沿军工装备及智能电力是大概率。预计正常情况下公司15-17 年归母净利润为0.82/1.66/2.11 亿元,对应PE 为91/45/35X。考虑公司业务拓展性强,给予公司买入评级。

    风险提示

    军工业务发展不达预期。

    电改进度不达预期。