*ST松辽(600715)年报点评:摘帽+更名在即 内容+渠道纵深发展 打造北京文化产业航母

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:杨琳琳/李涛 日期:2016-03-08

事件:

    公司 2015 年实现营业总收入 7.7 亿,同比增长 7123.4%;归属母公司净利润 1.4 亿,对应 2015 年 EPS 为 0.15 元(考虑股本摊薄)。公司 2015 年第4 季度归属母公司净利润为 1.1 亿,对应 4 季度 EPS 为 0.12 元。拟每 10股转增 10 股。

    核心观点:

    一、公司 15 年业绩接近业绩预告区间上限,符合我们预期。 耀莱影城和都玩网络于 2015 年 9 月起并表, 2015 年耀莱+都玩合计净利润 3.52 亿,超承诺业绩 0.25 亿。

    二、 2015 年经营回顾: 耀莱影城影院经营效率位居全国前列,单银幕产出262 万,是全国平均单银幕票房的 1.9 倍;同时加大影视、综艺内容投资制作,包括电影《天将雄狮》,综艺栏目《我看你有戏》、《咱们穿越吧》;都玩网络专注于强竞技性动作角色扮演页游、手游的研发,同时积极发展自有游戏运营平台业务。

    三、 2016 年及后续经营展望: 耀莱影城运营管理综合实力有望在 3 年内跻身行业前 5,电影目前储备 5 部,艺人及模特经纪存在价值挖掘空间;游戏 2015 年为转型升级期,从页游研发商向构建页游+手游/VR 游戏+游戏平台+IP 影游联动综合能力公司转变, 2015 年平台进展不错; 2016 年重点产品包括页游《传奇之路》 +《山海经》页游及手游,另外 VR 布局、游戏平台、海外游戏业务值得期待。

    四、公司未来发展战略是以影城运营、影视、娱乐经纪、游戏业务为基础和切入点,在文化创意产业内容和渠道两端纵深发展,借助文资控股、文投集团及北京市文资办等股东层面在文化创意领域的资源优势和整合能力,持续通过资本运作,不断为上市公司注入优质资产,最终将上市公司打造成为北京市文化创意产业航母。 我们对公司的总结是“国有背景(北京市文资办为公司实际控制人) +市场化运作+新兴文化创意产业(民营资产/高成长业务) +持续外延并购=北京市文化创意产业旗舰航母和窗口”。

    五、 首次给予“买入”评级。 我们预测公司 2016~2018 年净利润分别为4.7 亿、 5.9 亿、 7.2 亿,按发行后总股本 9.36 亿股计算,当前股价对应 EPS分别为 0.51 元、 0.63 元、 0.77 元,当前股价对应 PE 分别为 82 倍、 66 倍、54 倍,公司当前市值 390 亿。 公司摘帽在即,拟更名“北京文投控股股份有限公司”,彰显打造“首都文化产业龙头型企业”的决心。北京作为全国文化中心,文化供给在国内居于首位,从挖掘未来有望继续成为大市值国有传媒上市公司角度筛选标的,由北京市文资办作为实际控制人的*ST 松辽将是首选标的。

    六、风险提示: 电影票房、游戏产品流水不达预期。