宝鹰股份(002047)点评：参股国创智联 加码智慧城市建设

投资要点:

    公告内容:公司拟以现金方式出资1 亿元对国创智联网络系统有限公司进行增资,交易完成后公司将持有国创智联20%股权。国创智联积极关注以LTE 第四代移动通信技术为代表的新一代信息与通信技术在政府和行业市场的应用和发展,主要产品涵盖了终端、网络设备和行业应用,同时根据客户的实际应用需求,为客户提供定制化的终端产品和行业整体解决方案。

    收购价格对应标的16 年PE 14X,相对合理。公司估值5 亿元,16-18 年承诺净利润分别为3500、7000、14000 万元。考虑未来三年连续两年净利润翻倍的增速,收购价格相对合理。

    参股国创智联,加码智慧城市建设。国创智联专注于无线宽带专网系统与终端设备的开发、制造和销售,同时为智慧城市建设提供综合解决方案。而公司拥有智能化甲级设计资质和智能化一级施工资质,在智慧建筑方面已经有所建树。我们预计双方未来在智慧城市建设方面将加强合作,充分利用双方的优势,完善公司在智慧城市的布局。

    国创智联的优质客户资源,将有助于公司业务的拓展。公司目标客户为中央和地方政府机构,石化、电力等大型企业,及专网运营商,客户资源优质稳定。公司可以利用国创智联的优质客户资源,为其公装、智慧建筑等业务开拓新的客户群体。

    公司战略布局清晰,除了在国内拓宽业务范围以外,在海外市场有望迎来收获期。公司于2014 年9 月份收购中建南方51%股权,随后在2014 年底在印尼同熊氏集团成立合资子公司,母公司正式布局海外市场。2015 年公司海外市场发展略低于市场预期。但我们判断,2016 年随着国家政策扶持力度的加大,公司在海外对当地政策、渠道等方面更加熟悉,在订单方面将有所突破。2015 年所签订单也将逐步释放业绩。

    投资建议与估值:我们预计公司2015-17 年的EPS 分别为0.29、0.40 和0.54 元,可给予公司16 年30~35 倍PE,合理估值区间12~14 元,维持“买入”评级。

    风险提示:项目整合未达预期,海外项目拓展低于预期,智慧城市建设未达预期。