冠豪高新(600433)点评：营改增试点推至全行业 特种纸龙头待启航

投资要点

    事件:

    3 月5 日,十二届全国人大四次会议在人民大会堂开幕,国务院总理李克强在政府工作报告中表示,从5 月1 日起,将试点范围扩大到建筑业、房地产业、金融业、生活服务业,并将所有企业新增不动产所含增值税纳入抵扣范围,确保所有行业税负只减不增。

    营改增政策试点将扩大至全行业,行业税负有望得到减免继1 月22 日李克强总理主持召开座谈会,研究全面推开营改增、加快财税体制改革以来,财政政策已成为推动供给侧改革的重要抓手,本次将营改增试点范围扩大到建筑业、房地产业、金融业和生活服务业中,可实现全行业税制改革进度统一。明确所有行业税负只减不增消除此前投资者对部分行业,尤其是房地产业营改增后税负增长的担忧,减税降费或将落到实处。

    特种纸生产龙头有望直接受益于政策利好

    公司为国内增值税发票用纸唯一供应商,产品技术层面,无碳纸与热敏纸产能可在短时间内通过技术改造完成产能切换,新生产基地投产后产能瓶颈已经打开。营改增政策试点自5 月1 日起推广至全行业,政策实施时点略早于此前预期,以国内300 亿份营业税发票总量推算,增值税发票增量空间可观,公司有望直接受益于营改增政策推广,实现业绩快速增长。

    国企改革试点或将利好诚通集团旗下上市公司

    随着“1+N”政策相继推出,国企改革已步入全面实施阶段,“十项试点”将引出第二批试点企业,与第一批国有资本投资公司试点不同,第二批国有资本投资运营公司具备平台属性,运作范围不限于试点企业内,而是央企层面的某一类资产,更加侧重于通过市场机制实现资本流动、证券化以及资产有效配置,诚通集团资本运作经验丰富,国企改革利好旗下上市公司。

    盈利预测与估值:

    预计公司2015-2017 年分别实现营业收入11.69 亿元、17.13 亿元、26.72 亿元,实现归属母公司的净利润0.68 亿元、1.45 亿元、2.60 亿元,增发摊薄后EPS 分别为0.05 元、0.11元、0.20 元,对应PE 分别为165.11 倍、76.95 倍、42.92 倍。

    维持公司“强烈推荐”评级。

    风险提示:增值税发票改革进度不及预期,产能达产进度不及预期。