华中数控(300161)：传统业务下滑 努力转型升级

投资建议

    我们预测公司 2016-2018 年公司归属母公司的净利润分别为 0.66 亿、 0.88亿和 1.01 亿,对应的 EPS 分别是 0.41 元、 0.55 元和 0.62 元。 公司是国内数控行业领军企业,会继续保持国内行业品牌的引领地位,随着市场对高端智能制造需求旺盛, 公司转型平稳过渡, 未来两年公司的业绩有望好转, 首次给予“推荐” 评级。

    投资要点

    传统业务下滑, 机器人业务同比上升。 公司 2015 年实现营业收入55,073.66 万元, 较 2014 年下滑 6.06%, 其中, 数控系统业务收入21,273.70 万元,较去年同期上升 74.82%;机器人业务收入 3,390.45万元,较去年同期上升 101.91%; 数控机床业务收入 15,533.47 万元, 占营业收入比重为 41.23%, 较去年同期下滑 35.74%; 伺服电机业务收入9,089.31 万元, 较去年同期下滑 43.05%。公司 2015 年实现净利润-4,135.90 万元, 较 2014 年下滑 486.01%。

    公司综合毛利率 31.59%, 期间费用率均有所增加。 公司 2015 年综合毛利率为 31.59%, 较上年同期增长 3.50%。 分产品看, 数控机床、数控系统及散件、电机的毛利率分别为 19.48%、 39.13%和 25.14%,较上年同期分别增减-0.62%、 2.22%和-3.30%。 公司 2015 年销售费用、管理费用和财务费用较上年同期相比均有所增加,同比增减 9.21%、36.53%和 425.34%, 主要是由于 2015 年研发费持续增长、 新增短期借款, 利息支出增加以及定期存款减少, 利息收入下降所致。

    公司 2015 年破局而立, 积极寻求转型。 公司 2015 年继续加大研发投入,研发投入较上年同期增加 10.62%。公司针对 3C 行业细分市场需求,开发了高速钻攻中心数控系统 HNC-818AM, 打破了国外的长期垄断,目前公司已实现 4000 余台套的销量。 针对传统工业市场,华中 8 型高档数控系统在多项关键技术方面实现了突破,与国外的差距大大缩小,40%以上的航天复杂零部件已经可以由公司华中 8 型高档数控系统装备加工。 公司将自主知识产权的数控系统、伺服电机等核心共性技术,延伸扩展到工业机器人领域,以武汉为总部,迅速在重庆、深圳、泉州、鄂州、东莞、佛山等地进行了工业机器人产业基地的全国性布局, 并研发出系列产品投入销售, 形成了千台多关节机器人的规模生产,成为公司一个新的产业主体。 2015 年, 公司围绕着中国制造 2025 对人才培养提出的新需求,在教育市场努力转型, 并在国内首次提出智能工厂教学方案。

    收购江苏锦明 100%股权, 切入机器人系统集成应用领域。 报告期内,公司积极推进发行股份及支付现金购买资产事项。公司拟向江苏锦明的全体股东以发行股份及支付现金相结合的方式购买其持有的江苏锦明100%股权,同时公司拟向不超过五名其他符合条件的投资者发行股份募集配套资金。 截至本公告日, 江苏锦明资产评估结果已通过教育部备案, 江苏锦明在机器人系统集成应用领域具备较强的竞争优势,收购完成将对公司实施“一核两体”产业发展战略起到极大的推动作用。

    2016 年第一季度业绩预告亏损。 公司 2016 年第一季度业绩预告归属于上市公司股东的净利润为亏损 1,947-2,447 万元, 较上年同期业绩下降的原因是报告期确认的政府补助相比于上年同期减少。

    风险提示: 下游 3C 市场需求低于预期, 传统业务继续下滑。