川金诺(300505)新股研究:致力技术开发创新 形成 “酸+肥+盐”同步发展体系

类别:创业板 机构:海通证券股份有限公司 研究员:刘威 日期:2016-03-04

专注湿法磷酸分类利用,形成“酸+肥+盐”的独特模式。 公司专注于湿法磷酸的分级利用,完善从硫铁矿制酸、磷矿石的浮选至磷酸盐、磷肥产品生产、销售的一体化产业链,形成了适合自身发展的“酸+肥+盐”相结合的独特产品线模式。

    致力于技术开发和创新,创造新的利润增长点。 公司通过不断研发中低品位磷矿的浮选与利用、湿法磷酸的净化等技术,提高了单位磷矿石的价值。 2014、 2015年分别开始重过磷酸钙、 富过磷酸钙的生产、销售,为公司湿法磷酸分级利用的延伸,两种新产品的开发为公司提供了新的利润增长点。

    饲料级磷酸氢钙需求扩大,主营业务稳定增长。 饲料级磷酸氢钙需求不断扩大,国内市场随着饲料工业迅猛发展,国际市场对我国饲料级磷酸氢钙的需求量也逐年扩大。 公司在饲料级磷酸氢钙市场中具有较强的竞争优势。

    成本优势明显, 毛利率高于同类磷化工上市公司。 公司毛利率水平高于可比磷化工上市公司, 一方面是所处区位所带来的成本优势;另一方面是公司技术创新所带来的成本优势,利用湿法工艺生产磷酸,极大降低磷酸生产成本,从而降低了主要产品的成本。

    公司募投项目围绕主业进行, 进一步提升公司的竞争力。 募投项目将募集资金投资项目与现有系统结合,扩大企业优势,促进产业升级,提高产业附加值, 进一步完善公司产业链,丰富产品结构,保持公司在湿法磷酸分级利用领域的竞争优势和市场地位。

    盈利预测。 我们预测 2016-2018 年归属于上市公司股东净利润分别为 6.84 亿元、7.82 亿元、 8.97 亿元, EPS 分别为 0.64 元、 0.76 元、 0.95 元, 未来三年复合增长率约为 21.8%。公司发行价为 10.25 元,对应 2015 年月 17 倍市盈率,发行价格较低。考虑到行业的发展前进,以及公司领先的技术优势和稳健增长的能力,我们认为公司的合理估值为 2016 年 20 倍市盈率, 目标价为 10.25-12.8 元,建议投资者积极申购。

    风险提示。 原材料涨价风险,主要产品价格波动的风险,主要产品市场容量风险。