数源科技(000909)深度研究：上市公司布局智能汽车生态圈 集团公司打造电动汽车闭环

投资要点:

    数源科技布局智能汽车生态圈。数源科技利用在电子领域的多年根基向智能汽车方向发展,负责生产设计的中控台前装系统已经进入比亚迪、新大洋等整车厂前装系统中,成功打造了智能汽车车联网平台,已建立初步的无人驾驶实验室,充电桩模块也已经大批量供货。公司自1999 年上市以来首次融资,增发项目主要布局在智能汽车领域。

    集团打造新能源汽车闭环。母公司西湖电子集团联合比亚迪生产新能源大巴(含出口英国等地)、物流车、环卫车等专用车市场,并布局新能源汽车运营,负责杭州地区的公共充电桩建设、路灯改造以及运营,预计2016 年收入规模将超60 亿。正值杭州G20 召开之际,杭州的新能源汽车推广和充电桩建设将进入高峰,近期浙江省规划2020 年浙江全省公交车、出租车、营运专车、一般公务车全部替换为新能源汽车或改造为清洁能源汽车,浙江新能源汽车迎来历史性机遇。

    上市公司与集团紧密对接。目前上市公司和集团公司已经深度融合,上市公司的汽车电子、车联网、充电桩模块分别与集团公司的汽车生产、运营和充电桩建设运营业务紧密对接,在国企改革的浪潮中,作为集团唯一的上市平台,上市公司和集团公司有进一步整合的概率。

    给予买入评级,目标价21.2 元。智能汽车行业和充电桩上市公司市值多在百亿以上,估值都较高;鉴于数源科技市值仅为35 亿,转型动力强劲,车联网&充电桩业务带来利润的快速发展;同时母公司资产优质,收入规模巨大,我们预计未来存在进一步整合的可能性。给予数源科技2016 年100 倍动态PE估值,六个月预期目标价21.2 元,给予买入评级。目前股价处在增发底价附近,更显安全边际。

    风险提示。智能汽车推广力度不足,国企改革进度缓慢。