模塑科技(000700)公司简报：扩产在即 最便宜的无人驾驶标的

订单需求旺盛,拟扩产配套宝马

    公司公告,以自有资金6916 万元收购模塑集团控股孙公司沈阳精力持有的部分在建工程及土地使用权(37475 平方米),该地块位于沈阳经济技术开发区,与公司配套宝马的沈阳名华工厂处在同一区域。公司表示,收购是为更好地满足沈阳宝马公司的订单需求,提升在沈阳地区的产能。因为沈阳名华工厂周边缺乏扩张余地,为此收购集团下属公司土地。

    宝马国产化提速,扩产保障未来业务发展

    宝马中国2015 年的销量28.7 万辆,为进一步提升销量,华晨中国董事会主席吴小安表示,将在2016 年投产三款车型,分别为宝马2 系运动、宝马X3、以及一款紧凑型轿车。为此,华晨宝马汽车有限公司新发动机工厂在2016 年1 月也正式开业,将引进生产宝马最新一代3 缸和4 缸涡轮增压汽油发动机。我们认为,宝马国产化进程正在加速,预计2018 年销量50 万辆,未来三年增速预计15%~20%之间,宝马中国80%以上的保险杠由公司配套,公司当前扩充产能,能够为公司未来业务的扩张打下基础。

    估值最低,弹性很大,确定性高

    作为有实力、有意向切入无人驾驶的优质标的,主业估值对应2016 年仅15 倍PE,零部件平均20 倍,100 亿元市值以下平均40 倍,可谓是市场估值最低的无人驾驶标的。海外业务拓展;大股东资产注入;切入无人驾驶;大健康产业并购延伸等,这些可能的催化因素都有望大幅提升公司估值。短期业绩靠国内,中长期业绩靠海外、大健康,锦上添花靠资产注入以及无人驾驶,长期快速发展(CAGR20%)持续性强、确定性高。

    重申买入评级,6 个月目标价30 元

    公司发展战略清晰,格局大,后续成长性好。考虑到公司大健康产业处于投入期,且持有优质金融资产(参股江南水务和江苏银行),我们认为采用分部估值方法较为合理。按汽车主业2016 年27 倍PE 估值84 亿元、医院2 倍PB 估值12 亿元、金融资产按权益法谨慎估值12 亿元,合理估值为108 亿元,对应目标价约30 元/股,对应2016 年约28 倍PE。

    风险提示:汽车产销下滑;明慈医院发展不及预期